天虹股份(002419):疫情下营收同比增长2.74% 超市到家业务表现优异

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:张峻豪 日期:2022-05-13

疫情下营收同比增长2.74%,投资收益增厚利润。公司2022 年一季度实现营收34.61 亿元,同比+2.74%,取得归母净利润2.79 亿元,同比+104.62%,扣非净利润0.61 亿元,同比下降21.81%,其中非经受益主要系公司出售天虹微喔便利店100%股权确认投资收益2.5 亿元。

    超市到家业务增速较高,供应链能力持续完善。分业务看,一季度公司购百业务同比增长1.96%,在疫情影响客流下仍取得正增长;超市业务同比增长6.18%,一定程度上受益疫情下居民的囤货需求增加,其中超市到家客单量同比提升82%,销售同比增长47%,销售占比达到约20%。门店拓展方面,公司新开1 家“sp@ce”独立超市,关闭3 家超市;签约1 个购百项目,解约3个未开业购百项目以及3 个未开业独立超市项目,主要系疫情影响了开店节奏。供应链方面,公司首个自动化仓库大朗物流中心开仓,自动化仓库筑面面积7.1 万平方米,日均吞吐量达20 万件,自动化分拣线达10000 件/小时,释放人力的同时,自动化仓库的存储能力以及作业效率提高2 倍以上。

    疫情影响整体毛利率,其中超市业务毛利率水平提升。公司2022 年Q1 毛利率36.99%,同比-0.12pct,其中零售业务毛利率34.94%,同比-1.61pct,预计主要系疫情期间闭店以及客流下降影响。具体业务看,超市业务毛利同比+0.35pct 至24.23%,受益公司在超市业务持续打造核心商品群。费用率看,公司2022 年Q1 销售费用率/管理费用率分别为28.33%/2.27%,分别同比-1.39pct/-0.4pct,整体费用率管控良好。

    风险提示:疫情反复;门店拓展不及预期;新零售业务发展不及预期投资建议:公司作为多业态零售龙头,近年来通过线上发展和业态升级,已融合线上线下、零售与服务,转变成为线上线下一体化的本地化消费服务平台,整体新零售业务表现优异。未来公司在百货业务将持续进行中高端化转型,提供优质购物体验;超市业务强化核心商品群打造,加强自有品牌建设,增强商品力,把握疫情后消费力和盈利能力改善机遇。新增公司2022-2024年盈利预测分别为3.54 亿元/2.91 亿元/3.20 亿元, 分别同比+52.6%/-17.78%/+10.04%,其中2022 年增速较高系考虑了出售天虹微喔便利店带来的收益,对应EPS 分别为0.3/0.25/0.27 元/股,对应PE 分别为22/27/25 倍,维持“买入”评级。