联赢激光(688518)2022Q1财报点评:营收大增62.78% 合同负债再创新高

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:吴双 日期:2022-05-13

2022 年一季度收入同比增长62.78%,归母净利润同比增长16.86%。公司2022Q1 实现营收3.71 亿元,同比增长62.78%;归母净利润0.15 亿元,同比增长16.86%;扣非后归母净利润0.11 亿元,同比增长69.95%,营收保持高增长主要系下游动力电池行业延续高景气,订单验收确认收入增长较快。

    盈利能力整体保持稳健。公司2022Q1 毛利率/净利率分别为38.44%/4.03%,同比变动+0.57/-1.57 个pct;销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为5.79%/23.28%/0.16%/6.60% , 同比变动-2.01/+4.31/+0.65/-2.30 个pct,期间费用率同比增长2.96 个pct。

    在手订单充足,合同负债持续大幅增长。公司2021 年动力电池/五金及汽配/IT 消费电子/光通讯行业收入分别为9.97/1.71/1.55/0.12 亿元,同比变动+62.05%/+42.47%/+108.97%/-13.01%。2021 公司新签订单35.99 亿元(含税),同比增长138.66%,其中85.30%新签订单来自动力电池行业,为公司后续业绩增长提供了保证。公司22Q1 合同负债为15.09 亿元,同比/环比增长141.37%/29.08%,反映公司订单持续向好。

    国内动力电池激光焊接设备龙头企业,充分受益下游行业高景气度。(1)公司具备市场先发优势。公司与宁德时代2012 年即达成合作,为其提供动力电池激光焊接设备,并籍此切入动力电池焊接行业,成为国内最早从事研发、生产动力电池激光焊接设备的厂商之一,目前与宁德时代、国轩高科、比亚迪、松下等国内外多家头部企业保持紧密合作。(2)产能扩张充分。

    场地方面,公司计划在江苏、惠州、四川等地扩大产能,目前生产场地总规划预计将为2020 年末的三倍以上。人员方面,截至2021 年末公司员工人数为3,517 人,2021 年新增员工1,615 人,比上年末增长了84.91%。(3)下游行业景气度高。我国新能源汽车2022 年一季度累计销量达125.7 万辆,同比增长140%,新能源汽车渗透率达19.31%;动力电池2022 年一季度累计装机量达51.3GWh,同比增长120.7%。(4)行业空间大。根据统计的国内外动力电池厂商扩产规划,我们预计2022-2025 年动力电池行业的激光焊接设备市场规模将累计达880.9 亿元,公司业务增长潜力较大。

    风险提示:技术迭代升级风险;行业竞争加速;客户拓展不及预期。

    投资建议:公司作为国内激光焊接设备龙头,充分受益下游动力电池行业持续扩产,订单需求持续向好,受市场因素影响短期回调较多,公司Q1 业绩亮眼,看好长期发展趋势,上调至“买入”评级,预计2022-24 年归母净利润为2.95/4.31/5.49 亿元,对应PE 28/19/15 倍。