纺织服装行业:后疫情时代的投资逻辑之纺服及时尚消费行业:梅花香自苦寒来

类别:行业 机构:东方证券股份有限公司 研究员:施红梅/赵越峰/朱炎 日期:2022-05-13

  本轮疫情对行业的短期直接影响分析:(1)2022 年3 月至今,国内消费受到疫情拖累明显放缓。3 月社零下降3.5%,同比较前2 月有明显的下降。(2)出口制造景气度明显好于内需。3 月国内服装及衣着附件出口同比增长10.9%,纺织纱线及织物出口同比增长22.4%,二季度以来主要龙头公司订单也基本延续了前期的景气度。

      (3)物流受限波及电商发货与产品上新,此轮疫情对消费行业的挑战大于2020年。(4)谨慎的经济预期抑制可选消费支出。持续的疫情削弱了不同阶层人群对中长期可支配收入与就业的预期,较大程度上压制了可选消费支出的增加。

      后疫情时代对大消费行业带来的主要变化:(1)消费分层进一步加剧。高端奢侈品牌韧性强、复苏快,定价权进一步提升;大众品牌呈现更高的脆弱性,中档消费塌陷是大概率趋势。(2)行业优胜劣汰加快,龙头强者更强。疫情将加速行业渠道的出清,优质资源将进一步向头部品牌靠拢,同时本土头部品牌也正朝着供应链提速、全渠道布局等方向不断进化。(3)逆全球化给本土品牌带来了更多市场空间。

      后疫情时代纺服及时尚消费各细分行业展望:(1)外热内冷的需求,叠加日益夯实的全球竞争力,纺织出口制造订单预期将保持较好增长。(2)运动鞋服、家纺有望受益疫情下国民对个人健康和家居用品品质需求的提升,化妆品与医美将延续用户消费习惯培育后市场的高景气。(3)黄金珠宝消费短期冲击明显,待疫情缓解后需求回补,行业回暖预计也会更明显。(4)大众休闲服饰面临目标客群收入下降、运动时尚品类分流等各种因素影响,中长期挑战相对较大,预计只有少数具备较好产品创新能力、供应链与零售运营能力的龙头能得到较好发展。

      疫情的反复对纺服时尚消费行业带来了不少困难,但也因为这些困难推动着行业及相关龙头公司去做长期正确的事情,而适当忽略对短期利益的更多关注。经历疫情的磨难,纺服时尚消费行业会展现出更强的生命力和韧性。具体落实到投资建议,从中短期看,我们认为基本面良好的纺织制造龙头(全球综合竞争力明显+外需相对稳定+人民币贬值预期)仍然会是行业热点和超额收益来源的主要配置方向,品牌龙头整体处于等待数据改善验证的左侧布局阶段,更多以结构性机会为主。后疫情时代,我们继续看好高景气的运动服饰和大美容(化妆品和医美)两大确定性赛道,其中运动服饰板块推荐李宁(02331,买入)、安踏体育(02020,买入)、华利集团(300979,买入)和申洲国际(02313,买入),建议关注特步国际(01368,买入),大美容板块中长期看好珀莱雅(603605,买入)、爱美客(300896,买入)和贝泰妮(300957,增持)、建议关注上海家化(600315,增持)、华熙生物(688363,未评级)。传统服饰板块推荐伟星股份(002003,买入)、浙江自然(605080,买入)、报喜鸟(002154,买入)、波司登(03998,买入)、罗莱生活(002293,增持)等。另外建议关注比音勒芬(002832,未评级)和牧高笛(603908,未评级)。

      风险提示

      国内外疫情反复和宏观经济波动、贸易摩擦、棉价和汇率波动对出口型企业的冲击、电商格局演变和流量再分配等对品牌公司的可能影响等。

      投资建议与投资标的