4月外贸数据点评:出口弱势加大 警惕供应链冲击持续

类别:宏观 机构:首创证券股份有限公司 研究员:韦志超 日期:2022-05-10

4 月的外贸数据不佳。进口低迷延续,出口增速也开始大幅下探(剔除价格因素),贸易数据反映了国内外经济形势出现了较为明显的变化。

    外贸羸弱,价格支撑。从三年复合同比来看,4 月出口增速为12.2%,较前值回升0.6 个百分点,进口增速为7.2%,较前值下降3.9 个百分点。

    进出口尤其是出口增速不低主要受到价格支撑,剔除价格因素之后,出口不仅出现回落,而且较去年同期差距明显,进口则继续下探。从对主要出口国的增速来看,对美国和欧盟的出口增速继续下滑,对日本出口增速有所回升,或受日元大幅贬值的影响。

    内忧外扰,内因为主。一方面是外需转弱。观察全球以及主要发达国家和地区的制造业PMI 走势,比较韩国、越南和中国台湾的出口数据以及拆分中国4 月份PMI 新订单数据,均能发现外需趋弱的因素。另一方面则是国内严峻的疫情冲击,4 月全月为疫情高峰,特别是经济重镇上海饱受疫情困扰,供应链出现明显扰动。由于封控政策趋严趋紧,经春节调整的整车货运指数显著弱于去年同期,经平滑处理的八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量增速也开始出现下滑,以及4 月制造业PMI 指数大幅下探,均指示本轮疫情对国内经济产生了影响。

    防止供应链受到持久损害。2020 年疫情爆发之后,我国率先取得了防疫成效,维持了出口的强劲,于是越南与我国出口增速差的中枢明显下了一个台阶,而在进入2022 年之后,越南与我国的出口增速差开始大幅上行并超出疫情之前的水平。虽然现在断言我国的供应链部分向越南转移可能为时尚早,但如果国内经济形势迟迟不能好转,供应链或将受到持久性损害。

    往后看,国内疫情及防控的走势、稳增长政策的落地以及美债上行的幅度都有一定的变数,地缘政治的影响若隐若现,建议跟踪观望,灵活应对。国债收益率可能在当前区间整体保持低位震荡,市场对经济预期的修复可能需要一段时间。

    风险提示:疫情超预期,政策落地不及预期