新宙邦(300037):电解液量价齐升 新项目加速布局

类别:创业板 机构:方正证券股份有限公司 研究员:韩振国 日期:2022-05-10

事件:

    公司2022 年Q1 实现营收27.12 亿元(YoY+137.95%,QoQ+9.26%),实现归母净利润5.12 亿元(YoY+228.94%,QoQ+16.63%),扣非归母净利润5.03 亿元(YoY+268.44%%,QoQ+19.6%)。

    点评:电池化学品业务量价齐升,业绩增长符合预期。电解液销量方面,公司一季度环比四季度有所增长,预估2022 年Q1销量为2.3-2.4 万吨。电解液价格方面,2022Q1 电解液价格处于历史高位。根据百川盈孚,2022Q1 磷酸铁锂电解液市场均价为11.79 万元/吨,价格分位(2018-2022Q1)为92.90%;2022Q1三元锂电电解液市场均价为13.14 万元/ 吨, 价格分位(2018-2022Q1)为93.80%,2022Q1 主要原料六氟磷酸锂市场均价为56 万元/吨,价格分位(2018-2022Q1)为100%。电解液市场处于景气高位,公司单季度业绩创历史新高。公司受益于电解液行业高景气,2022Q1 整体销售毛利率为33.75%,同比提升2.41pct,盈利能力与去年同期相比有所增强。公司业务规模不断扩大,期间费用进一步控制优化。公司2022Q1 期间费用率为10.64%,同比下降5.76pct,环比下降3.08cpt,成本控制能力进一步提升。

    发行可转债,深化公司垂直一体化建设。4 月28 日,公司公告向不特定对象发行可转换公司债券,拟募集资金总额不超过人民币20 亿元。本次募投项目包括年产59600 吨锂电添加剂项目(预计2024 年投产);天津新宙邦半导体化学品及锂电池材料项目(预计2023 年初投产);海斯福高端氟精细化学品项目(预计2023 年投产);荆门新宙邦年产28.3 万吨电解液二期项目(预计2022 年底开始陆续投产)。募投项目与公司主营业务关系密切,多为向产业链上游产品拓展,能够不断深化公司电池化学品、有机氟化学品的垂直一体化建设,同时也能够大幅提升相应产品产能。

    投资建议:我们看好未来几年规划项目逐渐落地能够有效提升公司盈利水平,同时垂直一体化布局将增强公司的成本竞争力。

    2022-2024 年净利润预测为20.15/23.7/28.32 亿元,对应PE 分别为14.33/12.18/10.20 倍,提高评级为“强烈推荐”。

    风险提示:下游新能源车需求复苏不及预期导致电解液价格价差持续回落的风险;新增产能未来陆续释放,锂电池电解液市场竞争压力增大,导致公司产品毛利率下降的风险;基础化工原料价格波动,对公司的成本控制产生不利影响的风险。