晨会纪要

　　宏观经济分析

    　　市场超跌反弹，后续仍存变数

    　　市场消息

    　　美债大幅上行，不确定性增加。美债的走势超出市场预期，主要有两点，一是上行时点超预期，周三美国议息会议当天，美债下行约4 个BP，标普500 和纳指均涨3%，但随后的一个交易日美债开始大幅上行。二是上行幅度超预期，周四和周五分别大幅上行10 个BP 和9 个BP。即使在事后，市场也没有找到一致合理的解释，但美债的剧烈波动反映了对于未来的不确定性。

    　　关于美债利率的走势，不确定性主要源于以下几个方面：一是美国通胀的不确定性，美国通胀依然高企但增速有所放缓，与此同时，工资

    　　通胀的双螺旋警报未除；二是美国经济的不确定性，美国一季度经济GDP 环比折年率为1.40%，

    　　主要受全球疫情影响净出口放缓所致，消费和投资仍具有韧性，尤其是作为美国经济引擎的消费者支出在第一季度增速依然强劲，因此，美国一季度GDP 增速下滑偶然因素影响较大，美国经济的走势在目前时点来看还不明朗，有待进一步观察；三是美联储态度的不确定性，美联储最近表态偏鸽，但其在七十年代的加息力度强于通胀增速、加息时点也领先通胀，而本次加息力度和时点均落后于通胀，增加了市场的疑虑。

    　　经济修复尚需时日，政策发力可期。当前国内经济活跃度仍在低点，房地产的销售未见明显起色，制造业继续承压。经济下行压力加大需要政策发力维稳。根据21 世纪经济报道，“2022 年新增专项债需于6 月底前基本发完”，意味着5、6 月份平均有万亿元的新增专项债有待发行。同时，也为下半年的财政政策打开了想象空间。

    　　货币政策在去年末和今年初已有前置发力，现阶段为了“内外兼顾”，结构型工具比价格型工具的推出可能性更大。

    　　后市展望

    　　市场在超跌反弹后的走势依然有一定的不确定性。国内疫情及防控的走势、稳增长政策的落地以及美债上行的幅度都有一定的变数，地缘政治的影响若隐若现，建议跟踪观望，灵活应对。国债收益率可能在当前区间整体保持低位震荡，市场对经济预期的修复可能需要一段时间。

    　　（分析师：韦志超，执业证书编号：S0110520110004）