开立医疗(300633):内镜业务高速增长 自主研发推动公司成长

类别:创业板 机构:红塔证券股份有限公司 研究员:代新宇 日期:2022-05-06

报告摘要

    事件:4月27日,开立医疗发布《2021 年年度报告》和《2022 年一季度报告》,报告显示2021 年公司实现营业收入14.44 亿元,同比增长24.2%,实现归母净利润2.47 亿元,同比增长634.43%。2022 年Q1 公司实现营业收入3.7 亿元,同比增长31.53%,实现归母净利润5107 万元,同比增长41.36%。

    点评:公司2021 年业绩大幅增长。2021 年,公司超声设备业务实现营业收入实现9.45 亿元,同比增长24.2%。内窥镜及镜下治疗器具实现营业收入4.27亿元,同比增长39.03%。公司设备整体销售合计15793 台,同比增长38.09%。公司优化其销售团队和内部管理,2021 年和2022 年Q1 期间费用营收占分别下降4.79pct 和6.8pct。此外,威尔逊的商誉减值计提大幅减少,并且获得威尔逊业绩补偿4000 万元。

    超声设备业务:公司最新推出的高端彩超S60 和P60 系列产品已经获得三甲医院专家的认可,尤其是P60 在妇产类超声具有竞争优势。公司在超声设备诊断业务已经形成高中低端产品系列组合,便携式超声设备在疫情下获得方舱医院、应急采购等方式的大量销售订单和装机机会。

    内窥镜业务:公司内窥镜产品已经覆盖软镜高中低端和硬镜市场。公司高端产品HD-550 高清内窥镜系统已经实现三甲医院装机,代表国产内镜的领先水平。同时,在高端内镜领域中,实现了放大内镜、超细内镜、刚度可调内镜的突破,填补了国内空白。

    高研发投入推动公司业绩持续增长。公司在研发投入始终保持营收占比的18%以上,远高于行业平均水平。公司研管线丰富,未来将持续不断的有新产品上市,如血管内超声、各种软镜镜头。这将丰富公司超声、内窥镜平台系统的临床应用,提升装机率。在医改政策注重基层医疗的大环境下,公司作为超声和内镜设备的国产主要参与者,有望实现装机量快速提升。

    盈利预测:我们认为公司作为超声诊断和内窥镜的国产头部企业,借助国内政策导向,有望加速推进公司产品的进口替代。同时,公司内部管理结构的优化,也将改善公司盈利能力。我们预计2022-2024 年公司EPS 分别为0.7、0.89、1.09 元,所对应2022 年4 月28 日收盘价,PE 分别为34.29 倍、26.83 倍、21.6倍。

    风险提示

    医改政策的不确定性,销售不达预期,研发不达预期,海外收入波动风险