新城控股(601155)2022年一季报点评:业绩有所下滑 商业运营稳健

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:阎常铭/靳璐瑜/王沁雯 日期:2022-05-04

投资要点

    业绩有所下滑。2022 年一季度实现营业收入186.78 亿元,同比增长5.91%;归母净利润5.09 亿元,同比下降5.94%。归母净利润下滑的主要原因是:1)综合毛利率下降。2022Q1 综合毛利率19.05%,较2021 年全年下降1.40 个百分点,同比去年一季度下降1.28 个百分点;2)投资损失。2022 年一季度投资净收益-0.63 亿,去年同期为1.56 亿元。

    销售随市场下行。2022 年一季度公司实现签约面积314.88 万方,同比减少38.33%;实现签约金额310.6 亿元,同比减少37.44%;销售均价9864 元/平方米,同比增长1.44%。

    一季度无新增地块,拓储保持谨慎。市场降温下,公司投资谨慎,2022 年以来公司无新增拿地,2021 年公司拿地建面2158 万方,拿地金额为767 亿元,拿地力度33%。一季度公司累计竣工264 万方,同比下降37%。

    三道红线达标,财务状况相对稳健。1)三道红线达标。截至2021 年末,公司扣除预售账款资产负债率为69.95%,净负债率为48.12%,现金短债比为1.07。

    2)财务相对稳健。2022 年一季度,公司已偿还境内外公开市场债券46.31 亿元,3 月末,公司62.32 亿小公募债获上交所受理。

    商业经营稳定。2022 年一季度公司实现商业运营总收入24.1 亿元,同比增长26%;出租物业数量126 个,平均出租率96.04%;合计租金收入22.49 亿元,同比增长24.94%。商业运营能力稳健,持续贡献现金流。

    投资建议:公司“住宅+商业”双轮驱动,商业提供稳定现金流。我们维持公司盈利预测,预计22-23 年EPS 分别为5.64 元、5.71 元,按照2022 年4 月29日收盘价,对应的PE 分别为4.9 倍和4.9 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:地产销售不及预期,货币政策持续收紧,地产政策调控。