海鸥住工(002084):盈利能力环比向好 双循环战略下内外销协同发展

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:陈柏儒 日期:2022-05-01

  事件:公司发布2022 年一季报。报告期内,公司实现营收7.72 亿元,同比下降2.89%;归母净利润-0.2 亿元,同比下降182.26%;基本每股收益-0.03 元/股。

      盈利能力环比修复。2022 年一季度,公司综合毛利率为14.92%,同比下降8.88%,环比增加6.98%。公司期间费用率为16.63%,同比下降0.83%,环比增加7.26%,其中,销售费用率为6.36%,同比下降1.72%;管理费用率为6.79%,同比增加0.54%;财务费用率为0.41%,同比增加0.6%;研发费用率为3.06%,同比下降0.25%。报告期内,公司净利率为-3.9%,同比下降6.42%,环比增加2.88%。22Q1,公司净利率环比大幅改善,主要是因为:21Q4,公司提取信用减值损失1.24 亿元,导致当期净利率过低。

      “双循环”战略赋能核心品类,整装卫浴有望实现新增长。传统核心品类方面,公司加大越南水龙头制造中心投资,新建巴顿工厂,并升级改造大同奈原有闲置车间,布局一带一路国际市场,持续推进“双循环”战略。同时,伴随宿州HG2 号大岩板智能生产线顺利出砖,全新生产线将全面投产,冠军瓷砖进军中高端市场,不断优化产品结构。整装卫浴方面,公司深耕整装卫浴业务,拥有有巢氏和福润达两大品牌,及青岛、苏州、珠海、嘉兴四大智造基地,实现多个非房业务行业首创,未来将拓展至住宅、ToC、EPC、商办等各赛道。在装配式建筑政策持续利好下,整装卫浴业务有望快速成长。

      投资建议:公司持续深化全产业链布局,内外销快速成长,装配式建筑政策利好下,看好公司装配式整装业务发展空间,预计公司2022/23/24 年能够实现基本每股收益 0.42 / 0.56 / 0.70 元/股,对应PE 为9X / 7X / 6X,维持“推荐”评级。

    风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。