晶瑞电材(300655)2021年报2022一季报点评:业绩符合预期 半导体+新能源材料多点开花

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:方竞 日期:2022-05-01

  4 月27 日,晶瑞电材发布2021 年报及2022 年一季报,公司2021 年实现营收18.32 亿元,同比增长79.21%,实现归母净利润2.01 亿元,同比增长161.20%。

      2022 年一季度公司实现营收4.51 亿元,同比增长11.91%,实现归母净利润0.32亿元,同比增长38.81%。

      2021 年业绩高增,三大板块齐头并进。得益于半导体、新能源、基础化工三大板块的共同增长,2021 年公司整体业绩增速亮眼。半导体方面,公司高纯试剂扩产推进顺利,收入3.32 亿元,同比增长58.71%,光刻胶业务收入2.74 亿元,同比增长53.04%;新能源方面,得益于核心产品NMP 的高增速,锂电材料收入5.83 亿元,同比增长69.31%。

      2022 年一季度,各品类产能持续释放,尽管有疫情影响苏州、上海等地,公司营收及净利润稳步增长,上游原材料价格波动之下,仍维持了21.34%的毛利率水平。

      高纯试剂:大力扩产,G5 高纯硫酸重点突破。高纯试剂方面,公司超纯双氧水、超纯氨水及超纯硫酸三大核心产品全部达到最高纯度的G5 等级。双氧水业务在2021 年放量增长,实现收入1.39 亿元,同比增长近85%。同时,电子级硫酸一期年产3 万吨电子级硫酸项目建成投产,产品正在主流客户中密集跨线测试,已销售合肥晶合等客户,同时二期6 万吨项目正在积极建设中,预计2023 年上半年建成。

      光刻胶:KrF 通过验证,批量在即。光刻胶业务主体子公司苏州瑞红拥有负型光刻胶系列、宽谱正胶系列、g 线系列、i 线光刻胶系列、KrF 光刻胶系列等数十个型号产品,i 线光刻胶已向国内中芯国际、合肥长鑫等知名大尺寸半导体厂商供货,KrF(248nm 深紫外)光刻胶产品已通过部分重要客户测试,量产化生产线正在积极建设中,计划2022 年形成批量供货。光刻胶领域公司持续加大研发及量产投入,2021 年下半年购入尼康KrF 光刻机,用于产品测试。在建的眉山项目亦将扩产光刻胶中间体1,000 吨/年,光刻胶1,200 吨/年产能。

      新能源:量价齐升,盈利能力优异。新能源汽车行业维持高景气度的增长,相应传导至上游锂电池材料领域,2021 年公司核心产品NMP 营收4.5 亿元,同比增长超过150%。公司子公司晶瑞新能源拟筹建年产1 万吨GBL(NMP 原料)及5 万吨NMP 项目,总产能将达7.5 万吨。而在利润端,锂电材料业务亦实现了较好的盈利能力,子公司晶瑞新能源超额完成三年累计利润承诺,计提1771.22 万元业绩奖励,扣除前归母净利润达1.01 亿元。

      投资建议:公司光刻胶、超高纯试剂、锂电材料三大品类步入高速增长期,我们预计公司2022-2024 年,营收分别为24.94/32.40/41.91 亿元,归母净利润分别为2.51/4.03/6.11 亿元,对应当前股价PE 分别为33/20/13 倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。

      风险提示:产品验证不及预期;下游行业周期性波动;市场竞争加剧。