新城控股(601155)季报点评:业绩略微下滑 租金稳定增长

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:韩笑 日期:2022-05-01

事件:公司发布2022 年第一季度报告,公司实现营业收入186.78 亿元,同比增长5.91%;归母净利润5.09 亿元,同比下降5.94%;每股收益0.23元/股。

    业绩略微下滑,管理效率提升

    公司2022 年一季度实现营业收入186.78 亿元,同比增长5.91%;归母净利润5.09 亿元,同比下降5.94%。归母净利润下滑主要由于:1)公司整体毛利率为19.05%,较2020 年同期下降1.28pct;2)所得税2.73 亿元,同比增长56.94%。公司销售费用率、管理费用率分别为5.11%、5.52%,分别较2021 年一季度下降0.04、0.08pct,管理效率提升。

    销售价格提高,开发投资谨慎

    公司2022 年一季度共实现销售金额310.60 亿元,同比下降37.44%;销售面积314.88 万方,同比下降38.33%;对应的销售均价9864.08 元/平米,同比增长1.44%。投资方面,公司一季度暂无新增拿地,累计竣工264.30万方,同比下降36.62%,在开发业务上的投资谨慎。

    租金收入稳定增长,运营能力保持优良

    公司商业运营业务2022 年一季度共实现总收入24.10 亿元,包含商铺、办公楼、购物中心的租金,管理费等收入。租金收入达到22.49 亿元,同比增长24.90%。截至2022 年一季度末,公司在全国共出租126 座物业,总建面1183.39 万方,可供出租面积712.59 万方,平均出租率96.04%;其中海南、宁夏、广东的出租率均达到100%,广西平均出租率最低,为90.45%,表现了公司良好的运营和经营能力。

    积极控制负债,优化债务结构

    公司积极控制负债,2022 年一季度已偿还境内外公开市场债券46.31 亿元。

    截至2022 年一季度末,公司一年内到期的非流动负债环比2021 年末下降33.68%。根据我们的计算,截至2022 年一季度末,公司长期负债占有息负债比例为76.60%,较2021 年末提升9.44pct,债务结构优化。

    投资建议:公司2022 年一季度销售价格提高,管理效率提升;凭借优良的运营能力,租金收入稳定增长;积极控制杠杆,优化债务结构。我们预计公司2022-2024 年净利润128.61、133.64、140.78 亿元,EPS 为5.68、5.90、6.22 元/股,对应PE 为4.88X、4.70X、4.46X,维持“买入”评级。

    风险提示:房屋价格大跌、商业经营不及预期、宏观经济不及预期