寒锐钴业(300618)2022Q1业绩点评:价格高企 经营稳健

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛/王筱茜/许红远/靳昕/肖百桓 日期:2022-04-30

  事件描述

      公司2022 年Q1 实现营业收入15.73 亿元,同比+51.82%,环比+37.26%;实现归母净利1.74亿元,同比+73.69%,环比-1.88%;实现扣非归母净利2.26 亿元,同比+5.67%,环比+49.92%。

      事件评论

      钴价环比大增,铜钴产能逐步释放。2022 年Q1 铜价基本持稳,钴价环比实现大幅上涨:

      SHFE 铜、金属钴、钴粉、钴中间品均价分别为71558 元/吨、52 万元/吨、62.1 万元/吨、30 美元/磅,分别同比+14%、+54%、+59%、+79%,环比+2%、+22%、+22%、+20%。

      伴随公司6000 吨电积铜项目于2021 年底投产,安徽寒锐5000 吨钴粉扩建产线于2022年1 月份投产,公司2022Q1 产销量或实现环比增长,进而带动公司营业收入环比+37.26%。公司2022Q1 实现毛利率28.53%,环比-3.15pct,净利率11.03%,环比-4.41pct,扣非ROE4.7%,环比+1.46pct。一方面,新产能处于爬坡期,整体成本可能偏高,导致Q1 毛利率环比小幅下降;另一方面,2022Q1 公司公允价值变动损失7280 万元,主要为所持孚能科技股权,一定程度上拖累净利润,但从扣非归母净利来看,环比实现近50%增幅。同时截止2022Q1 公司预付款项增加2 亿元,主要为公司加大采购所致。

      在建项目顺利,2022 铜钴产能将进一步提升。公司将募投项目中的“5000 吨电积钴”改建为“6000 吨电积铜”生产线,已于2021 年底投产;在原生产线基础上增加沉钴、压滤、闪蒸等工序,改建为“5000 吨氢氧化钴”生产线,预计2022 年第二季度投产。安徽寒锐年产5000 吨金属量钴粉生产线技改扩建项目,已于2022 年1 月份正式投产。赣州寒锐一期基建工程基本完成,目前在进行设备安装,预计2022 年6 月底正式投产。

      产能扩张逐步落地,看好金属价格高位震荡下公司业绩弹性。2022 年钴将延续供需偏紧格局,同时非洲疫情及极端天气对内陆及海运物流的扰动持续存在;在低库存的背景下,钴价有望在高位震荡,全年钴均价有望实现40 万/吨以上,较去年同比抬升。同时在全球能源价格上涨,供给端扰动不断的背景下,铜的隐性成本有所抬升,铜价全年中枢仍维持乐观。伴随公司各在建项目投产爬坡,在金属价格整体维持高位背景下,公司业绩弹性较强。未来公司也将加大对新能源资源的布局,在后期港股IPO 的助力下,公司加码新能源战略也值得期待。预计2022-2024 年,公司归母净利分别为11.97、12.66、13.46 亿元,对应PE12.05X、11.39X、10.71X,建议关注。

      风险提示

      1、供给释放高于预期,价格下跌;

      2、下游需求不及预期,公司产品销量不及预期。