东软集团(600718):逆势稳健增长、盈利改善 汽车业务表现亮眼

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:王之昊/于钟海/韩蕊 日期:2022-04-30

2021 年业绩符合预告;1Q22 业绩符合预期

    公司公布2021 年业绩:2021 年实现收入87.35 亿元(东软睿驰出表),同比+14.60%;归母净利润11.73 亿元(其中因对东软睿驰剩余股权以公允价值重新计量带来的影响约9.4 亿元),同比+794.35%;扣非归母净利润0.35亿元,同比由亏转盈。单季度来看,4Q21 公司实现收入34.14 亿元,同比+1.75%;归母净利润10.81 亿元,同比+1,673.42%;扣非归母净利润0.33亿元,同比由亏转盈。公司2021 年业绩符合先前预告,逆势实现稳健增长。

    公司同时公布1Q22 业绩:1Q22 实现收入12.78 亿元,同比+8.89%,剔除东软睿驰并表影响,同口径下同比+25.55%;归母净利润-0.3 亿元,同比亏损收窄;扣非归母净利润-0.67 亿元,与1Q21 基本持平。业绩符合我们预期。

    发展趋势

    在疫情、汽车缺芯等影响下逆势增长,订单储备及合同负债、现金流表现亮眼。2021 年公司主营业务逆势增长,医疗健康、智慧城市板块增速均创近3年新高,智能汽车业务表现尤其亮眼,稳固领先优势。新签合同破百亿元,现金流转好。2021 年公司自主软件、产品及服务新签合同额首次超过百亿元;21 年底合同负债余额近40 亿元,同比+32%,为后续收入兑现、持续增长奠基。此外,公司回款管理成效显著,2021 年应收账款周转天数同比下降24%,实现经营性现金净额7.83 亿元,同比+39.75%,经营情况持续向好。

    智能汽车互联增速超预期、毛利率持续向好。2021 年,智能汽车互联业务在考虑合并口径变化影响后依然同比增长32.5%至34.1 亿元,当年新获车厂定点订单额度再创历史新高,同时毛利率增加2.05ppt 至20.9%。东软睿驰收入结构优化、增速短期承压,汽车基础软件NeuSAR、自动驾驶等战略业务未来有望逐步放量。医疗传统业务领先优势保持。医保信息化方面,2021年公司参与了国家和24 个省级平台建设。根据公开标讯,公司1Q22 新中标多个千万元级项目,包括天津中医药大学第二附属医院项目(3,978 亿元)、兴义市人民医院项目(2,750 亿元)。创新业务增收减亏。东软医疗、望海、熙康2021 年收入同比增长13.7%/44.4%/25.0%,其中东软医疗净利润增速达187.7%、望海同比减亏近1 千万元,创新业务良性发展。

    盈利预测与估值

    我们维持2022 年收入预测基本不变,考虑到公司在手订单丰沛,我们上调2023 年收入预测3.1%至106.2 亿元;维持2022/2023 净利润预测基本不变。

    维持跑赢行业评级,考虑近期板块估值中枢下移,下调目标价22%至14 元(基于2022 年SOTP),目标价对应48/38 倍2022/2023 年市盈率。较当前股价有51%的上行空间。当前股价对应30/24 倍2022/2023 年市盈率。

    风险

    创新业务子公司持续亏损;疫情影响项目交付;市场竞争加剧。