晶瑞电材(300655):业绩符合预期 各领域业务均呈高速增长

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:李学来/肖亚平/江磊 日期:2022-04-30

  公司2021 年及1Q22 业绩基本符合我们预期

      公司发布2021 年年报及2022 年一季报,2021 年公司实现收入18.32 亿元,YOY+79%,归母净利润2.01 亿元,YOY+161%,1Q22 实现收入4.51 亿元,YOY+12%,实现归母净利润3,197 万元,YOY+39%,扣非归母净利润3,363 亿元,YOY+61%,基本符合预期。

      发展趋势

      收入端增长迅速,各项业务均呈高速成长趋势:公司2021 年实现收入18.32 亿元,其中光刻胶业务收入2.74 亿元(YOY+53.04%),超高纯化学品收入3.32 亿元(YOY+58.71%),锂电池材料5.83 亿元(YOY+69.31%),基础化工材料5.53 亿元(YOY+166.35%),均呈快速增长。光刻胶中I 线/G 线持续扩大市场份额,KrF 已进入客户测试阶段,湿化学品中双氧水实现1.39 亿元收入,YOY+85%,已成为部分头部芯片企业的第一大供应商,3 万吨半导体级高纯硫酸产线已顺利通车,已通过部分客户认证并实现销售。

      持续加大研发投入,各领域技术实力提升:光刻胶领域,公司新购入了尼康KrF S207 光刻机及配套设备,KrF(248nm 深紫外)光刻胶完成部分主流客户测试,产品分辨率达到了0.25~0.13μm 的技术要求,同时启动ArF 高端光刻胶研发工作正式启动;湿化学品领域,公司高纯双氧水、氨水及硫酸等产品金属杂质含量已达到G5 等级,半导体用量最大的三个高纯湿化学品将整体达到国际先进水平;锂电材料领域,公司研发的CMCLi 粘结剂生产线顺利落成,打破了高端市场被国外企业垄断的格局。

      产能扩张推动各业务高速成长:光刻胶领域,公司设计产能达8100 吨/年,目前正积极建设1200 吨/年光刻胶产能;湿电子化学品领域,目前一期年产3 万吨电子级硫酸项目全部工程已建设完工,二期6 万吨电子级硫酸项目目前处于项目前期准备阶段,锂电材料领域,公司设计产能3.7 万吨/年,目前拟投资建设1 万吨GBL 及5 万吨NMP 产品,进一步缓解市场供应短缺,我们认为公司各业务产能释放有望推动公司收入持续高速增长。

      盈利预测与估值

      我们维持公司2022 年盈利预测不变并引入2023 年盈利预测,预计公司2022/2023 年收入达26.9/37.4 亿元,归母净利润达2.7/4.2 亿元,公司当前股价对应2022/23 年29.3 x/18.6 x P/E。我们采用SOTP 法对公司估值,由于半导体行业估值中枢下行,下调公司2022 年目标市值41.8%至105 亿元,下调目标价41.8%至30.2 元,对应2022 年39.2x P/E,2023年25.0x P/E,较当前股价有34.1%上行空间,维持跑赢行业评级。

      风险

      市场竞争的风险;部分原材料供应的风险;商誉减值的风险。