中国联通(600050):传统业务高质量增长 联通云拉动公司第二增长曲线

类别:公司 机构:万联证券股份有限公司 研究员:夏清莹/吴源恒 日期:2022-04-26

  报告关键要素:

      2022 年第一季度公司主营业务890.22 亿元(YoY+8.2%),服务收入811.97 亿元(YoY+9.8%),归母净利润20.31 亿元(YoY+20%),EBITDA249.82 亿元(YoY+5.9%),业绩基本符合预期。

      投资要点:

      移动业务高质量增长,销售通信产品成本占比有所提高。移动业务方面,“大联接”用户达到7.79 亿户,5G 套餐用户达到1.71 亿户,推动公司移动主营业务收入实现419.86 亿元,同比提升2.2%。网宽带接入收入同比提升5.5%,达到115.00 亿元;物联网终端连接数达到3.13亿个,收入达到21.21 亿元,同比增幅40.7%。2022 年一季度,公司网络、营运及支撑成本比去年同期上升7.5%,其中公司适当加大销售费用以提升市场吸引力,销售费用比去年同期上升3.8%。其他经营及管理费用较去年同期上涨37.28 亿元,主要来自于信息通信技术成本与技术支撑支出上涨,两项成本合计增加38.82 亿元。

      产业数字化红利释放,联通云拉动公司第二增长曲线。“大计算”方面,整合网络与算力资源,倾力打造“联接+感知+计算+智能”的算网一体化服务,全国打造云网边一体化、分布合理、绿色集约的“5+4+31+X”

      新型数据中心体系。联通云加速发展,实现收入人民币91.2 亿元,同比提升114%;IDC 实现收入人民币62.31 亿元,同比提升14.5%;受算网业务良好增长拉动,固网主营业务收入同比提升19.1%,达到人民币384.63 亿元,收入增幅创近年新高。“大数据”方面,加强巩固先发优势,着力为数字经济打造“‘联通数据’第一服务”。强化大数据、人工智能、区块链核心技术能力,提升“数、智、链”融合创新一体化能力。大数据实现收入人民币9.72 亿元,同比提升54.1%。

      盈利预测与投资建议:预计公司2022-2025 年营收分别为3,525.74、3,745.79 以及4,040.86 亿元,归母净利润为分别为72.05 亿元、81.93亿元以及96.56 亿元,EPS 分别为0.23、0.26、0.31,对应2022 年4月22 日PE 分别为15.14、13.31、11.30,维持公司“买入”评级。

      风险因素:5G 渗透率进度不及预期,创新业务拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧,提速降费风险。