普利特(002324):拟定增22亿元收购海四达电源并加速布局储能

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:傅锴铭/裘孝锋 日期:2022-04-26

  业绩回顾

      1Q22 业绩符合我们预期

      公司公布1Q22 业绩:收入12.98 亿元,同比+25.9%,环比-12.1%;归母净利润0.24 亿元,对应每股盈利0.02 元,同比-67.1%,环比+140.3%,符合我们的预期。

      公司公告拟定增22 亿元,用于:1)收购海四达电源79.79%股权;2)年产12GWh 方形锂离子电池一期项目(年产6GWh);3)年产2GWh 高比能高安全动力锂离子电池及电源系统二期项目;4)补充流动资金。

      发展趋势

      拟收购海四达电源,并加速布局储能电池。海四达电源100%股权的估值为14.3 亿元,普利特将通过现金支付11.4 亿元获得79.8%股权,并增资8.0亿元,最终持有标的公司87%股权。截止2021 年底,海四达拥有三元,磷酸铁锂等电池产能3.03GWh/年,产品广泛用于电动工具、智能家电、通讯和储能等领域。2021 年净利润为1.0 亿元,1Q22 净利润为0.48 亿元。收购后,普利特计划支持海四达电源完成1GWh 小圆柱扩产,延续其在电动工具领域的优势,项目预计在2022 年底前完成。此外,基于对储能市场快速增长的看好,拟投入13.3 亿,布局6GWh 储能电池,公司预计18 个月完成。

      1Q22 原材料价格持续上涨,改性塑料毛利率跌至低位。1Q22,改性塑料原材料聚丙烯PP 平均价格上涨15.0%,但ABS、PE 和聚碳酸酯平均价格分别下跌12.8%/1.3%/12.7%。1Q22 公司毛利率小幅回升至11.2%(环比+0.5ppt)。展望2Q22,受油价上涨影响,改性塑料原材料价格仍有小幅上涨,2Q22 公司毛利率仍将在较低位置。且我们预计4-5 月公司销量还将小幅受物流受阻影响。

      新材料布局稳步推进。1)通过自主研发和收购,普利特已拥有多种LCP树脂合成路径,目前具有2000 吨LCP 树脂聚合产能、300 万平米LCP 薄膜生产线、以及150 吨(200D)LCP 纤维的生产产能。2)通过整合战略股东恒信华业的产业资源,公司正在布局导热、电磁屏蔽、吸波和绝缘材料,该材料广泛应用于5G 通讯、新能源和智能汽车行业。

      盈利预测与估值

      维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年47.4倍/24.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于市场估值水平下调,我们下调目标价9.0%至14.20 元,对应35.1 倍2023 年市盈率,较当前股价有42.1%的上行空间。

      风险

      收购失败的风险;ICT材料放量不及预期;原材料价格大幅上涨。