中国联通(600050):业绩符合预期 联通云翻倍增长

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:张建民/汪洁 日期:2022-04-22

报告导读

    一季度符合预期,收入结构不断优化,产业互联网增速35%/占比24%,联通云增长114%,看好未来5G、创新业务持续拉动增长,维持“买入”。

    投资要点

    一季报业绩符合预期

    2022 年一季度公司实现营业收入890 亿元同比增8.2%,主营业务收入812 亿元同比增9.8%;利润总额57.1 亿元,归母净利润20.3 亿元同比增20.0%;扣非后归母净利20.1 亿元同比降7.1%,主要系22Q1、21Q1 非流动资产处置损益6.8 亿/18.9亿;EBITDA 249.8 亿元同比增5.9%。

    收入结构不断优化

    1)产业互联网快速增长:产业互联网业务实现收入194.1 亿元,同比增 34.8%,主营业务收入占比例达23.9%。其中联通云、IDC、物联网、大数据收入91.2、62.3、21.2、9.7 亿元,同比增114%、14.5%、40.7%、54.1%。

    2)5G 驱移动业务增长:报告期内,公司5G 套餐用户达到 1.71 亿户,推动移动主营业务收入实现419.9 亿元同比增2.2%。

    3)宽带业务增速提升:宽带领域精准投资,全面升级智慧家庭泛融合产品体系,固网宽带接入收入115 亿同比增5.5%,增速同比提升0.3pct。

    适当加大投入促发展

    公司持续加强成本费用管理,适当加大投入促发展,一季度营业成本同比增9.4%:网络、营运及支撑成本同比增7.5%,主要系网络和经营规模扩大导致相关房屋设备使用、维护、能耗等成本增加;人工成本同比增11.0%,主要系持续推进激励机制改革同时加大引入创新人才;其他经营及管理费用同比增加37.3 亿元,主要系信息通信技术成本与技术支撑支出上涨,两项成本合计增加 38.8 亿元,同时助力产业互联网收入增长 50.11 亿元;折旧及摊销率同比下降1.3pct。

    盈利预测及估值

    公司当前处于战略转型期,未来5G、创新业务拉动收入增长持续乐观;叠加精准投入、成本费用有效管控等,看好盈利能力持续提升。预计2022-24 年收入增速7.6%、6.9%、6.5%,归母净利增速13.4%、10.7%、10.6%,维持“买入”。

    风险提示:创新业务发展不及预期;成本费用增长超预期;ARPU 不及预期等。