京新药业(002020):营销变革助力效能提升 研发加码构筑未来增长

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:林小伟/王明瑞 日期:2022-04-06

  事件:

      公司发布2021 年年报,实现营业收入33.36 亿、归母净利润6.14 亿、扣非归母净利润5.15 亿元,分别同比+2.39%、-5.98%、+15.49%,实现经营性净现金流3.65亿,实现EPS 0.75 元。业绩符合预期。

      点评:

      2021Q1~Q4,公司单季度营业收入分别为8.21/8.39/8.08/8.68 亿元,同比+3.44%/-0.94%/+1.64%/+5.53%;归母净利润分别为1.29/1.41/1.58/1.86 亿元,同比+35.22%/+9.38%/+7.34%/-34.13%。分产品领域来看:

      院内院外齐拓展,CNS 领域产品力持续加强:药品销售围绕精神神经(CNS)核心领域,全年实现销售收入5.43 亿元(YOY +32%),保持稳定增长态势。

      公司通过积极打造专业化营销团队,深耕院内、院外市场。目前已建立300 多人的学术型、专业化自营团队,覆盖1500 多家重点医院,对接精神科、神经内科全国学术带头人200 多人、重点医院专家5000 多人。核心产品吉易克在全国院内市场排名第一(市场份额约43%);索普乐在全国院内市场排名国产第一(市场份额约11%)。

      混营团队初建成,消化领域竞争力有望提升:自营+招商的混营团队目前已建设完成,消化领域全年实现销售收入4.66 亿元(YOY+15%),市占率稳步提升。未来,公司将重点推进京常乐、康复新液两大产品,多品牌、多渠道拓建市场。2021 年京常乐院内销量同比增长49%;康复新液院内销量同比增长26%,随着本轮湖北联盟集采中标的落地,未来院内市场份额有望加速提升。

      适时发展新方向,器械领域积累增长新动能:公司聚焦精神神经、心脑血管细分领域,适时发展医疗器械,该领域全年实现销售收入5.53 亿元(YOY +23%)。

      全资子公司深圳巨烽在国内医疗影像显示终端的市场占有率超过50%,是全球主流大设备厂商的战略合作伙伴,占据市场领先地位。21 年与内窥手术行业巨头史赛克、宾得等企业成功配套,实现了国际内窥手术 ODM 业务从无到有的突破;积极响应客户需求,成功开发第一款床侧遥感控制产品、第一款语音控制集成系统。

      研发投入持续加码,差异化布局创新药研发:2021 年公司研发费用为3.29 亿元,同比增长27.04%,目前产品品种丰富、结构合理,已构建涵盖精神神经系统、心血管系统、消化系统三大疾病领域的多维度、多层次的产品梯队和发展格局。公司围绕三大管线,以临床价值为导向、差异化布局创新药研发:治疗失眠的1 类新药EVT201 胶囊已完成Ⅲ期临床;治疗精神分裂的1 类新药JX11502MA 胶囊推进临床Ⅱ期研究;治疗帕金森的2 类改良新药普拉克索雷沙吉兰缓释胶囊获批临床,用于消化道的2 类改良新药康复新肠溶胶囊启动临床Ⅱ期研究;抗帕金森2245、血脂异常2168Z、凝血异常2182 等多个项目已启动临床前研究。此外,2021 年公司新获29 项发明专利,累计共拥有专利技术共173 项,其中发明专利121 项,实用新型27 项,外观设计25 项。公司始终坚定加强核心领域的研发布局和资金投入,持续提升产品竞争力的同时,不断巩固公司在该细分领域的领先地位。

      盈利预测、估值与评级:考虑到通过营销端的产品结构优化和营销模式变革,公司管理效能得到有效提升,主营业务盈利水平实现了稳定增长,我们上调2022-2023 年归母净利润预测为6.96/8.25 亿元(原预测为6.87/8.10 亿元,分别上调1%/2%),新增预测2024 年归母净利润为9.91 亿元,同比+13.39%/+18.43%/ +20.19%。按最新股本测算EPS 分别为0.77/ 0.91/ 1.09 元,现价对应PE 为12/10/9 倍,估值较低,维持 “买入”评级。

      风险提示:药品集采降价超预期的风险;新品研发进低于预期的风险。