山东玻纤(605006)：量价齐升业绩高增 粗纱景气有望持续

事件：

    3 月29 日，山东玻纤发布2021 年年报，2021 年营业收入27.49 亿元，同比增长37.72%；归属于母公司所有者的净利润5.46 亿元，同比增长216.78%；

    点评：

    玻纤纱量价齐升， 全年利润大幅上涨。2021 年公司玻纤产品实现收入23.68 亿元，同比上涨41.35%，占全部主营业务收入的87.44%，拉动公司全年利润大幅上升。在汽车、电子、风电及出口等重点领域需求轮番拉动下，玻纤行业全年保持高景气发展态势。国内国际玻纤纱市场需求旺盛。全年玻纤纱销量39.33 万吨，同比上升4.43%。受“双碳”政策影响，建筑节能，新能源各领域需求持续发力，公司全年玻纤均价约为6021元/吨，同比上升35.36%。玻纤产品销售毛利率41.12%，同比上涨12.85pct。玻纤纱销量价格齐升，均为业绩大幅上升添力。

    可转债募投项目提前达产，玻纤纱价格维持高位。报告期内，公司 6 亿元可转债顺利发行，资产负债结构进一步优化。可转债募投项目年产10万吨高端玻璃纤维制造项目3#生产线于今年提前达产，公司产能进一步扩张，玻纤纱产销平衡。2022 年1-2 月公司玻纤均价为6193.24 元，较去年同期上升8.96 %。1-2 月，公司实现营业收入5.7 亿元左右，较去年同期增长12%左右；实现利润总额1.5 亿元左右，较去年同期增长27%左右。行业景气仍存，后续业绩值得期待。

    行业景气高位维持，产能冲击较小。国内新能源汽车、 建筑节能、电子电器及风电等领域需求持续扩大，海外需求逐渐恢复，2021 年玻纤行业持续高景气，价格呈现较强韧性，行业整体利润水平持续提升。2022 年国内无碱玻纤粗砂预计产能投放58 万吨，相对产能投放较少，对供给整体冲击不大。需求景气持续叠加产能少量投放，预计2022 年玻纤行业将仍处于回暖上行的风口。

    给予公司“买入”评级。预计公司 2022-2024 年 EPS 为 1.42/1.59/1.76元，对应 PE 为 8.58/7.67/6.95 倍。

    风险提示：原材料价格大幅上涨，盈利不及预期