上海贝岭(600171):“功率链+信号链”双主线 产品能级持续提升前景可期
事件:3 月28 日,公司发布2021 年年报,公司实现营业收入20.24亿元,同比增长51.95%;实现归母净利润7.29 亿元,同比增长38.12%;实现扣非归母净利润3.98 亿元,同比增长124.31%。
产品结构持续优化,工控、汽车电子应用占比过半。公司产品线丰富,可以归纳为功率链(电源管理、功率器件业务)和信号链(数据转换器、电力专用芯片、物联网前端、非挥发存储器、标准信号产品业务)。根据公司公告,2021 年公司实现营收20.24 亿元,同比增长51.95%;实现归母净利润7.29 亿元,同比增长38.12%;实现扣非归母净利润3.98 亿元,同比增长124.31%。公司IC 产品实现营收约 14.2 亿元,泛工业市场应用占比超50%,汽车电子(电源管理、功率器件等)实现高速增长。其中,信号链模拟芯片实现营收4.90 亿元,同比+59.20%,毛利率42.54%;非挥发存储芯片实现营收1.79 亿元,同比+10.12%,毛利率37.53%;电源管理芯片实现营收6.54 亿元,同比+39.97%,毛利率42.49%;功率器件实现营收1.02 亿元,同比+199.46%,毛利率24.18%。另外,集成电路贸易实现营收5.36 亿元,同比+73.56%,毛利率10.75%。
功率链:车规产品实现批量销售,前瞻布局SiC 器件研发。公司深耕MOSFET 和IGBT 芯片设计,掌握屏蔽栅功率 MOSFET、超级结功率 MOSFET、IGBT 等器件技术,并持续推进高端 MOSFET、IGBT研发及产业化,产品覆盖 30V~1500V 电压范围、10A~150A 电流范围,并陆续进入功率电源、电机控制和锂电保护市场。根据公告,公司电源管理产品业务在汽车电子市场实现突破,LDO、LED 驱动芯片实现批量销售,IGBT 产品导入汽车点火系统、车载空调等,电源管理芯片在工控、通信、汽车电子市场份额占比持续提升。新品研发方面,将加大对新型功率器件结构和工艺流程的技术开发,布局SiC 等宽禁带半导体功率器件。市场开拓方面,深耕消费电子、工业控制和汽车电子等市场,并拓展服务器、变频及其他汽车电子应用领域。
信号链:高速/高精度ADC 快速增长,电力专用芯片迭代升级。根据公告,公司高速和高精度ADC/DAC 产品在工业控制、医疗成像、电网保护装置等领域实现小批量销售,并为多家客户送样、设计导入。
电力专用芯片方面,面向“双芯”物联表市场研发 IR46 计量芯 SoC 物联表解决方案,面向国家电网及南方电网 2021 标准推出针对性新型传感器计量芯片。2021 年4 月,国家电网智能电表招标需求量同比+46.33%,公司占据最大的市场份额,计量芯 SoC 实现批量出货。海外市场方面,智能电表仍处于快速发展阶段,公司2021 年出口订单猛增,单相 SoC 芯片销量创新高。
投资建议:考虑到非经营性利润的不确定性,暂不考虑其利润贡献。
我们预计公司2022 年~2024 年收入分别为26.32 亿元、33.95 亿元、43.45亿元,归母净利润分别为5.55 亿元、7.23 亿元、8.98 亿元,维持“买入-A”投资评级。
风险提示:市场竞争加剧风险;新产品研发不达预期风险。