沃格光电(603773)公司动态点评:营收实现快速增长 玻璃基MINI LED有望加速放量

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:邹兰兰/张元默 日期:2022-03-15

事件:公司发布2021 年年度报告,2021 年公司实现营收10.50 亿元,同比增长73.79%,实现归母净利润-0.27 亿元,扣非归母净利润-0.32 亿元Q4 实现营收3.72 亿元,同比增长120.86%,环比增长34.78%;实现归母净利润-0.20 亿元,实现扣非归母净利润-0.21 亿元。

    营收实现快速增长,高研发投入助力成长。2021 年公司实现营业收入10.50亿元,同比增长73.79%;其中,光电玻璃精加工业务实现销售收入6.84亿元,同比增长21.49%;Mini LED 新产品研发收入268.24 万元。公司研发费用0.51 亿元,同比增长60.50%,公司持续高研发投入用于MINI LED玻璃基板、UTG 产品拓展、折叠手机盖板等项目,在面板显示行业技术研发能力位居前列;生产管理方面,公司持续提升智能制造水平,加强质量管理,降本增效,未来公司毛利率有望逐步改善。

    Mini LED 需求快速提升,玻璃基有望引领行业新趋势:Mini-LED 具备高显示效果、低功耗、高技术寿命等优良特性,其结合LCD 在显示色彩上也能够和OLED 媲美,性价比和使用寿命更具优势,目前Mini-LED 产业产业正处于0-1 爆发阶段,随着MiniLED 产品在电视、IT 等领域不断渗透,其市场规模也迅速增加。Arizton 预计到2024 年,全球MiniLED市场规模达23.22 亿美元,年复合增长率为147.92%。玻璃基在Mini led上的渗透率有望大幅提升。

    国内厂商纷纷加码Mini-LED 领域,全产业链公司加速布局。目前苹果联想、华为、TCL 等加速推出Mini LED 相应产品,产业化进程进一步加速。Mini led 封装形式有玻璃基和PCB 两种方案,玻璃基板具备良好的平整度、抗翘曲性和耐热性,导热、散热能力也优于PCB,并且国内庞大的玻璃基板制程产能也为玻璃基板提供了相比PCB 更大的潜在产能优势。随着玻璃基未来渗透率快速提升,公司将显著受益。

    维持“买入”评级:我们看好公司在玻璃基MiniLED 领域的产业链地位公司借助传统LCD 光电玻璃精加工领域的积累和升级,实现在玻璃基 MiniLED 领域的领先布局和明显的技术优势。未来公司有望充分受益MiniLED 应用爆发,持续提升盈利能力和产业链地位。预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.69/1.12/1.60 亿元,EPS 为0.56/0.91/1.30 元,对应22/23/24 年PE 分别为34X、21X、15X。

    风险提示:面板显示市场需求不及预期,市场竞争加剧风险,玻璃基MiniLED 渗透率不及预期,客户集中度较高风险。