普利特(002324):FY21业绩触底 转型新材料+新能源

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:傅锴铭/裘孝锋 日期:2022-03-15

FY21 业绩符合我们预期

    公司公布FY21 业绩:收入48.7 亿元,同比+9.5%;归母净利润0.24 亿元,对应每股盈利0.02 元,同比-94%;即4Q21 归母净利润-0.61 亿元,环比继续下行,业绩符合我们的预期。

    发展趋势

    FY21 原材料价格持续上涨,改性塑料毛利率跌至低位。FY21 公司主业改性塑料的销售量为34.3 万吨,同比+8.4%。但2Q21 改性塑料的原材料大幅上涨,之后维持在高位,FY21 全年聚丙烯PP/ABS/聚乙烯PE/聚碳酸酯平均税后价格同比+7.8%/+33.8%/+18.9%/+59.2%。公司的主要下游客户为汽车企业,价格传导较为缓慢,FY21 公司毛利率跌至低位,各季度毛利率分别为17.1%/6.9%/9.0%/9.6%。展望1Q22,由于原油价格大幅上涨,部分原材料价格仍在上涨(如聚丙烯PP 平均价格已环比上涨15.1%),我们预计1Q22 公司毛利率仍将承压。但之后产品价格有望逐步传导,我们预期2022 年公司毛利率将逐步回升。

    聚焦新材料领域,初具成果。1)通过自主研发和收购,公司已拥有多种LCP 树脂合成路径,目前具有2000 吨LCP 树脂聚合产能、300 万平米LCP 薄膜生产线、以及150 吨(200D)LCP 纤维的生产产能。2)通过整合战略股东恒信华业的产业资源,公司正在布局导热、电磁屏蔽、吸波和绝缘材料,该材料广泛应用于5G 通讯、新能源和智能汽车行业。

    拟收购海四达电源,快速布局新能源电池。公司拟以现金方式收购“海四达电源”约80%股权,标的公司100%股权的预估值为16.3 亿元。海四达电源主要产品是锂离子电池,产品广泛用于电动工具、智能家电、通讯和储能等领域,2021 年净利润为1.0 亿元。海四达电源截止2021 年底圆柱电池产能已扩到2GWh,新增1GWh 产能计划在4Q22 投产。根据GGII 数据,2021-2026 年全球电动工具锂电池出货量的CAGR 为22.2%。此次收购海四达电源,普利特认为有望快速建立其在新能源电池领域的优势,把握储能等新能源产业的发展机遇。

    盈利预测与估值

    由于1Q22 部分原材料价格继续上涨,我们下调2022/2023 年净利润42.4%/22.3%至2.14 亿元/4.10 亿元。当前股价对应2022/2023 年57.9 倍/30.1 倍市盈率。考虑到2022 年改性塑料行业毛利率有望逐渐修复,以及对公司转型新材料+新能源的看好,我们维持跑赢行业评级和15.60 元目标价,对应38.5 倍2023 年市盈率,较当前股价有27.9%的上行空间。

    风险

    收购失败的风险;ICT材料放量不及预期;原材料价格大幅上涨。