新城控股(601155)2月销售点评:销售随市场下行 拿地谨慎 商业提供现金流

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:阎常铭/靳璐瑜 日期:2022-03-04

事件:

    3 月2 日,公司发布2 月经营数据。2 月,公司实现合同销售金额约112.31 亿元,同比下降9.81%;销售面积约118.48 万平方米,同比下降9.03%。

    点评:

    销售随行业下行。2 月,公司实现合同销售金额约112.31 亿元,同比下降9.81%;销售面积约118.48 万平方米,同比下降9.03%。1-2月累计合同销售金额约190.94 亿元,同比下降34.37%;累计销售面积约198.19 万平方米,同比下降37.94%;累计销售均价9634 元/平方米,同比上升5.76%。

    2 月无新增地块,拓储保持谨慎。2022 年以来公司无新增拿地,2021年公司累计拿地金额716.2 亿元,拿地总建面2136.3 万方,拿地均价3352 元/平方米,拿地金额占销售金额的比重31%,2020 年全年此比例为50%。

    提前赎回部分美元债,财务状况相对稳健。2 月20 日,公司公告完成赎回部分境外美元债,剩余本金4049.2 万美元(原值2 亿美元),将于2022 年3 月20 日还本付息。截至2021 年上半年,公司剔除预收账款后的资产负债率为75.45%,净负债率为60.48%,现金短债比为1.44。

    商业板块提供现金流。截至2022 年2 月末,公司持有已开业吾悦广场为 115 座,管理输出的已开业吾悦广场为10 座,2 月实现商业运营收入7.92 亿元,1-2 月累计16.06 亿元。

    投资建议:公司“住宅+商业”双轮驱动,商业提供稳定现金流。我们调整2021-2022 年EPS 分别为6.04 元、6.18 元,按照2022 年3 月3日收盘价,对应的PE 分别为5.2 倍和5.1 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:货币政策大幅收紧,居民去杠杆力度超预期。