深度*公司*博腾股份(300363)：公司2021年业绩预告收入和净利润增长强劲 业绩超预期

　　公司发布2021 年年度业绩预告。预计实现营业收入30.04-31.08 亿元，同比增长45%-50%；实现归母净利润5.00-5.32 亿元，同比增长54%-64%；实现扣非归母净利润5.19-5.48 亿元，同比增长80%-90%。

    　　支撑评级的要点

    　　外部强化拓展，内部修练内功，公司营业收入和盈利能力持续增强。2021 年，在全球医药研发管线稳定增长、医药研发生产外包趋势持续增加的行业大背景下，公司不断拓展和丰富产品管线，持续提升技术能力、产品交付能力和获单能力；同时，随着公司产能利用率和运营效率的进一步提高，以及产品结构的进一步优化，公司盈利能力水平不断提升。

    　　新业务板块：制剂CDMO、细胞基因治疗CDMO 逐步发展。2021 年，公司制剂CDMO 和基因细胞治疗CDMO 两大新业务板块持续“建能力、树口碑、拓市场”，整体仍处于亏损阶段，合计减少公司合并报表归属于上市公司股东的净利润约10,000 万元。其中制剂 CDMO 业务处于发展成长期。另外，博腾生物核心团队已基本搭建完成，员工240 余人，核心骨干大多来自国外大型制药企业，有多年丰富的生物制药、细胞和基因治疗领域的研发和生产经验，目前，博腾生物承接的项目都来自国内客户，以细胞治疗方向为主。

    　　公司原料药CDMO 业务产能稳步推进。据公司公告，公司目前在国内共有3 个小分子原料药CDMO 生产基地，合计产能约2,000 立方米。长寿生产基地产能约900 立方米，其中，2021 年6 月正式投产的109 多功能GMP 车间产能约180立方米；江西博腾生产基地产能约500 立方米；公司2021 年8 月完成对湖北宇阳药业70%的股权收购，新增产能约580 立方米，现正按计划对宇阳药业的车间进行逐步改造。此外，长寿301 车间和江西博腾二期工程也在正常推进中。

    　　估值

    　　根据公司2021 年业绩预告，我们上调盈利预测，预计公司2021-2023 年净利润为5.24、8.74、10.67 亿元，对应EPS 为0.97、1.61、1.97 元，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　服务的创新药退市或被大规模召回以及终端市场需求波动风险；新业务推广不畅风险；汇率波动风险；政策风险；人才流失风险等。