园林行业深度报告:“碳中和”带来新蓝海 园林显第二成长曲线

类别:行业 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王小勇/陶昕媛 日期:2022-01-19

报告摘要:

    园林行业第一增长曲线回顾与复盘。作为工程类业务,园林业务的核心特点为垫资,规模增长时需持续增加外部融资保障经营活动有序运行。

    因此复盘历史,PPP 模式的兴起与衰落加剧了垫款对园林工程的影响,从而形成三阶段走势:⑴稳健发展期(2016 之前):特点为营收规模增长,负债率相对稳健;⑵负债率攀升期(2016-2018):特点为营收规模增长,负债率攀升;⑶规模衰退期(2018 之后):特点为营收规模衰退,负债率维持高位。

    展望未来,建材价格回落+稳增长预期升温带来需求边际改善,专项债发行提速带来资金端利好。从项目成本来看,建材价格回落明显,受压制的需求将逐渐释放。从政策表态来看,稳增长预期正在逐渐升温,经济工作会议指出2022 年要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,确定要“适度超前开展基础设施投资”。从专项债来看,2021H2 开始发行提速,1.46 万亿提前批专项债额度已经下达,从资金端支撑园林行业。

    展望未来,CCER 重启在即,园林企业有望收获第二成长曲线。碳中和背景下,2021 年7 月全国碳交易市场正式运行,CCER 重启正式提上日程。CCER 作为配额的替代品,目前可以抵消5%配额的清缴。在CCER项目中,林草碳汇项目作为成本最低的负排放机制,叠加生态环境的正面效应,发展前景广阔。据测算,碳汇造林2030 年市场规模约为225 亿元,森林经营2030 年市场规模约为71 亿元。此外,草原碳汇、湿地碳汇亦潜力巨大。对企业来讲,相较于自有林地开发,代运营模式回款快在现金流方面更具优势,其壁垒主要在于政府关系、林草知识、申报经验,而园林企业在政府关系、林草知识方面均有优势,有望抢占先机。

    推荐关注生态修复相关标的:蒙草生态。公司深耕生态修复领域,拥有领先植物种质资源库。公司引种驯化乡土植物200 余种,完成多个草原生态修复项目,在草原碳汇领域先发优势明显。东珠生态。主业方面,公司经营稳健,盈利能力与负债比率指标优秀。碳汇方面,公司拥有林业资源承揽优势、团队及承做能力优势、资金规模优势、战略合作优势。

    风险提示业:CCER启动进展不及预期,CCER价格不及预期。