宏观周报:美联储加息及缩表周期中 大类资产表现如何?

类别:宏观 机构:南华期货股份有限公司 研究员:马燕/戴朝盛 日期:2022-01-12

核心观点:

    1、北京时间1 月6 日凌晨美联储发布了12 月会议纪要,比预期更为鹰派。美联储会议纪要显示:PCE 将在2022 年跌至2.1%,并维持在该水平至2024 年。与会者指出,考虑到经济、劳动力市场和通胀前景,可能有必要提前或以快于此前预期的速度提高联邦基金利率。如果经济前景发生变化,委员会应继续准备调整购债速度。许多官员表示,缩表速度可快于上一个周期。奥密克戎毒株的出现使经济前景更加不确定,但还不认为这会从根本上改变美国经济复苏的路径。从此次超预期的会议纪要来看,加息临近,更是首次提及缩表,显示美联储货币政策收紧开始急转弯,新一轮加息周期已然临近。

    2、从前三次加息周期中大类资产的表现来看,在2004-2006 年加息周期以及2015-2018 年加息周期中,在首次加息后当天内,除商品指数外,发达经济体股市都出现了不同程度的回调,而10 年期美债收益率均出现了不同程度的上涨;在首次加息后一个月内,资产风格仍大体与加息后首日的资产表现相一致,即流动性收紧对股债以及新兴市场货币和债是带来了明显的短期冲击。但从全周期看,美股、欧股、港股以及新兴市场股市都出现了不同程度的上涨。总体来看,三轮加息周期都出现了明显的美债收益率曲线平坦化。

    3、从上一轮缩表过程中关键时点以来的表现来看,对大类资产影响最大的相对而言是宣布缩表,而非启动缩表。