新城控股(601155):市场降温拖累销售 “住宅+商业”双轮驱动

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:阎常铭/靳璐瑜 日期:2022-01-10

事件:

    1 月8 日,公司发布12 月经营数据。12 月,公司实现合同销售金额约208.09亿元,同比下降32.99%;销售面积约258.41 万平方米,同比下降19.21%。1-12月累计合同销售金额约2337.75 亿元,同比下降6.85%;累计销售面积约2354.73万平方米,同比增长0.25%。

    点评:

    市场热度下滑拖累销售表现。12 月,公司实现合同销售金额约208.09 亿元,同比下降32.99 %;销售面积约258.41 万平方米,同比下降19.21%,销售均价8053 元/平方米,同比下降17.06%。2021 年全年累计合同销售金额约2337.75亿元,同比下降6.85%;累计销售面积约2354.73 万平方米,同比增长0.25%;累计销售均价9928 元/平方米,同比下降7.08%。

    12 月无新增地块,全年拓储保持谨慎。12 月公司拓储保持谨慎,1-12 月累计拿地金额716.2 亿元,拿地总建面2136.3 万方,拿地均价3352 元/平方米,拿地金额占销售金额的比重31%,2020 年全年此比例为50%。

    财务状况稳健,评级稳定,资本市场持续正反馈。截至2021 年上半年,公司剔除预收账款后的资产负债率为75.45%,净负债率为60.48%,现金短债比为1.44。良好的财务状况使得公司持续得到资本市场正反馈,三大国际评级机构评级稳定,惠誉评级BB+,穆迪评级Ba1,标普评级BB+,同时MSCI 将新城控股ESG 评级上调至BB 级别,反应对公司长期投资价值的认可。

    H 股供股增资,大股东认购彰显信心。12 月,新城发展(持有新城控股67%股权)公告拟以供股方式发行最多约2.96 亿新股,募集约15.67 亿港元以增厚资本金。大股东富域香港及Set Hero DevelomentsLimited 兜底承诺全额认购(将投入10.87 亿港元认购2.05 亿股,有意向额外投入4.80 亿港元进行全额认购),彰显信心。

    商业板块持续扩张,提供现金流。截至2021 年末,公司持有已开业吾悦广场为 115 座,管理输出的已开业吾悦广场为10 座,全年实现商业运营总收入为86.39 亿元,同比增长51.0%,超额完成年初制定的85 亿目标。

    投资建议:公司“住宅+商业”双轮驱动,评级维持稳定,长期投资价值获认可。我们维持2021-2022 年EPS 分别为7.88 元、8.99 元,按照2022 年1 月7日收盘价,对应的PE 分别为4.0 倍和3.5 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:货币政策大幅收紧,居民去杠杆力度超预期