建筑材料行业天风问答系列：22年布局思路、“+电力”、转债及消费建材

结合市场近期对建筑&建材板块关注点，我们从4 方面对我们观点进行更新：

    关注1：22 年建筑、建材布局思路？

    建筑行业我们建议重视两条主线：1）“建筑+”进入基本面兑现期，重点关注“建筑+新能源”、“建筑+化工”，结合施工经验积累带来的产业链深刻理解，产业链适当延伸进入回报率更丰厚的环节，或对公司发展前景带来积极影响。同时关注装配式22 年负面因素影响边际减弱带来的投资机会，我们建议关注鸿路钢构、中国电建、森特股份、中国化学、苏文电能、东南网架、杭萧钢构；2）重视传统建筑价值品种基本面向上等催化的估值修复机会，基本面向上源于部分区域投资高景气、稳经济预期下行业整体投资边际向上、行业变革带来的行业龙头份额稳步提升及ROE 边际向上等，我们建议关注山东路桥、中国交建、中国建筑、中国中铁等。

    建材行业我们亦建议围绕两条主线进行布局：1）基建地产链需求有支撑，碳中和或持续优化供给。消费建材集中度提升主线未变，关注利润弹性（建议关注东方雨虹、蒙娜丽莎、亚士创能、科顺股份、北新建材）；水泥关注碳交易等带来的供给侧超预期优化机会，建议关注华新水泥、上峰水泥、海螺水泥；浮法玻璃单位利润有支撑，关注龙头多元化优化成长前景，建议关注旗滨集团、信义玻璃等。2）新型链条围绕碳中和与国产替代两思路布局，光伏玻璃预期在偏底部位置，向下有较好安全边际向上有空间，建议关注信义光能（与电新团队联合覆盖）、福莱特（与电新团队联合覆盖）、亚玛顿、洛阳玻璃股份等；电子玻璃国产替代趋势已现，关注凯盛科技（与电子团队联合覆盖）、南玻A；药用玻璃关注中硼硅渗透提升节奏加速，关注山东药玻（与医药团队联合覆盖）；玻纤周期弱化，行业估值有望重塑，关注中国巨石、中材科技等；绝热材料成长前景优化，关注赛特新材、再升科技。

    关注2：建筑企业电力运营资产质量如何？

    中国电建、中国能建、粤水电为扎根电力工程优势、布局电力资产代表企业（20FY末分别持有投入运营的电力资产规模分别16.1、2.9、1.4GW），“十四五”期间布局新能源电力资产强度均明显提升。在可得数据较为有限的背景下，我们认为盈利能力可大致作为电力运营资产质量好坏的粗略整体判断标准。结合我们选取的电力运营领域有代表性的公司，我们认为中国电建、粤水电新能源电力运营资产质地较为优质，我们认为其与公司施工积累有较强关系。

    关注3：建筑、建材转债标的及机会？

    我们已发行及拟发行转债的建筑建材标的进行了完整梳理，基于基本面及成长前景，我们建议重点关注：1）建材领域，重点关注旗滨转债、山玻转债、长海转债、蒙娜转债、万青转债；同时规划发行转债的福莱特（与电新团队联合覆盖）、再升科技、豪美新材亦建议重点关注。2）建筑领域，重点关注鸿路转债、华阳转债；同时规划发行转债的粤水电、山东路桥、精工钢构亦建议重点关注。

    关注4：消费建材投资机会排序及标的？

    消费建材我们认为集中度提升为中长期主旋律、成本压力缓解有望带动行业在22 年困境反转、估值角度部分超跌品种已进入历史底部区间；细分行业排序我们认为瓷砖>防水、涂料>管材。标的角度，建议推荐顺序可参考关注1 章节。

    风险提示：基建&地产投资超预期下行；新能源&化工业务拓展不及预期； 装配式龙头集中度提升不及预期；抽水蓄能等细分市场发展不及预期；央企、 国企改革提效进度不及预期；原材料涨价超预期；新增产能投放超预期。