润邦股份(002483)首次覆盖报告：海风桩基领军企业 “定海神针”受益于行业增长

1、公司介绍：海风桩基领军企业，业务多点开花润邦股份主营业务为高端装备业务和环保业务两块，其中高端装备业务包括各类物料搬运装备、船舶配套装备、海上风电装备三类；环保业务主要包括危废及医废处理处置服务、污泥处理处置服务两类。

    公司业绩稳定增长，盈利能力提升。2020 年营业收入为36.1 亿元，2017-2020 年CAGR 为25.2%，2021 年Q3 毛利率增长至24.23%，净利率增长至9.58%，同比分别增加3.7pct、5.6pct，期间费用率自2019 年以来下降明显。

    2、推荐逻辑：产品需求增加，海外收入有望提升1）广州工控即将入主，有望打开南方市场。公司实控人即将变为广州市人民政府，有望借助实控人背景打开南方的优质市场。

    2）“十四五”期间海风发展空间广阔，公司桩基业务受益。“十四五”期间风电年新增装机容量有望超50GW，且海风风力资源优质，目前仍存在补贴、具备经济性，我们测算“十四五”期间的桩基需求量约500 亿。

    3）船舶市场复苏，利好公司船舶配套装备业务。公司舱口盖业务与船舶新建需求密切相关，目前航运问题边际弱化、2021 年新造船订单大幅增长，公司船舶配套装备业务有望受益。

    4）环保行业市场空间广阔，子公司逐渐发力。公司积极布局环保行业，一方面有利于拉动公司整体综合毛利率的上涨，另一方面有利于增强公司作为重型装备企业的抗周期性。子公司中油环保、绿威环保具备产能、技术、区域、工艺等多项明显优势，行业内竞争力明显。

    3、盈利预测与投资建议

    预计 2021-2023 年公司营业收入分别为41.28 亿、51.16 亿、62.60 亿，YOY 为14.21%、23.93%、22.35%；归母净利润分别为 3.54 亿、4.67 亿、5.98 亿，YOY 为38.22%、 31.95%、28.09%，对应 PE 21X、16X、12X。我们看好公司的核心竞争力，因而选择 2021 年29X 作为目标估值，目标市值104 亿元，上涨空间为39.35%，对应目标价为11.01 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：海上风电建设进度不及预期风险、商誉减值风险、危险废物经营许可证到期后不能续期的风险等