各行业周观点精粹

　　策略

    　　市场：预计12 月市场持观望态度，冲高回落迹象越发明显，市场或呈现震荡下调：一方面，政策底利好已消化约三周时间，动力逐步消退；另一方面，南非新冠变异毒株再次引发海外市场恐慌，VIX 等波动率指标显著抬升20 以上，风险偏好下降，压制估值继续修复。国内疫情发展情况将较大程度从边际上影响基本面预期，起到加速器的作用：1）倘若12 月期间国内疫情控制良好，且与海外表现背离，市场期待出口继续超预期，且优势扩大，较大可能重新上演去年4 月以来的反弹行情，甚至配合国内有效供给逐步释放，将加快明年反转行情到来的时间点。反之，2）如果国内外疫情程度均恶化，也会加速国内经济衰退，造成股市调整幅度进一步扩大。

    　　行业配置：建议布局三大方向：一是强调元宇宙的科技变革属性，坚定布局：1）AR/VR、智能可穿戴设备、计算芯片、光/声模组等电子半导体赛道；2）云计算、数据中心、区块链、物联网、NFT 及“数字孪生技术”所驱动的生活、生产等多元化场景应用，对标相关的软件/传媒赛道；3）互联网有望“否极泰来”实现“戴维斯双击”，尤其关注腾讯、美团、京东等港股优质互联网公司。二是维持【具备成长属性的周期】不变。三是既有防御属性又受益于“消费降级”的必须消费品种。

    　　利率债

    　　纯债继续看多，12 月转债组合更新

    　　经济虽然继续下行，但是也有一些好的迹象，比如制造业投资与外贸形势持续改善，而且消费也有所企稳，基建降幅放缓等。随着政策底的逐步落地，市场对后续基本面的看法也会逐步改变，对于利率债而言并非好事。不过也需要注意，即使政策底到了，基本面底仍需要时间，所以利率债行情并不会迎来反转。流动性的短暂收紧倒不需要担心，货币政策执行报告再次强调流动性合理充裕，并解释超储率降低并不是资金面收紧的观测指标，资金价格才是关键。我们有理由认为央行会继续保持资金价格在当前低位徘徊。至于通胀，我们不担心国内CPI 在明年会大幅上涨，反而PPI已经触顶，未来会逐步下行，通胀对利率债的制约不用担心。综上，对于利率债而言，看多仍然没有问题。

    　　信用利差中，流动性溢价将随着流动性宽松而持续下降，评级溢价可能随着宽信用的落地而收缩，信用利差整体趋窄。只要无风险利率不快速上升，信用收益率有望下降。因此可以适当拉长久期但是无需下层资质。

    　　转债方面，我们12 月组合有所更新。首先，新能源、电池与金融标的保持不变；其次，将资源涨价周期卖掉，买入成长周期如军工，卖出鼎盛转债、中矿转债、盛虹转债，买入三角转债；第三，消费领域猪周期标的保留，并增加小家电、食品饮料等标的，傲农转债保留，买入三星转债；最后，增加元宇宙标的，买入买入利德转债与联创转债。最终组合为：精达转债、天合转债、核能转债、鹏辉转债、张行转债、傲农转债、三星转债、三角转债、利德转债与联创转债。

    　　汽车

    　　11 月批发销量逐步好转，广州车展揭开智能化序幕11 月前三周批发销量逐渐提高，第一周狭义乘用车全口径日均批发4.0 万辆，第二周日均批发5.1 万辆，第三周狭义乘用车全口径日均批发6.3 万辆，可见生产端逐渐好转，芯片紧缺状态也逐渐改善。广州国际汽车展览会秉承“新科技、新生活”的主题十一月上旬开幕，最大的亮点聚焦在了智能电动汽车身上。小鹏的第四款车G9、东风岚图的新能源MPV 梦想家、长安华为联合打造的阿维塔11、上汽高端品牌飞凡汽车R7、长城高端品牌沙龙汽车机甲龙等一众新造车公司的新品首次集体亮相，我们看到了车厂对于未来“智能汽车”发展的重视。我们依然看好自主强大的趋势。同　　时，零部件跟随产业变革和产能转移，也会享受到长期发展红利，摆脱之前闭塞的供应链体系，真正享受到产业发展利好，从特斯拉产业链，未来将会出现更多走向世界，多客户结构的平台型企业，值得重点关注。

    　　机械

    　　美国刺激法案通过提振电动车，4680 电池持续发酵，推动锂电设备持续景气向上美国时间11 月19 日上午，美国众议院通过1.75 万亿刺激法案，其中5500 亿美元将用于气候变化。而新能源车部分，法案将税收抵免优惠由当前的7500 美元提升至最高1.25 万美元，且取消了单一车企只能获得累计20 万辆额度的限制。结合在2021 年8 月美国白宫发表声明，设定了2030 年电动车占新车销量比例达到50%的目标，而根据车联会数据，截止2021Q3，美国新能源车渗透率在4%左右，因此可以预见未来美国新能源车需求将处于持续旺盛阶段，推动锂电设备行业景气向上。同时近期松下为特斯拉准备4680 电池生产线引发市场关注，早在2020 年9 月，特斯拉在电池日上首次公开描绘4680 电池，相对于2170 电池，4680 电池体积增大约5 倍，电池功率提升了6 倍，而电池成本可以降低14%。同时，4680 电池运用了大电芯、全极耳、干电池技术，使得电池散热性能、生产效率、充电速度、能量密度以及循环性能均有进一步提升，预计量产时间在2022 年。目前海内外的主流动力电池企业，包括宁德时代、亿纬锂能、松下、LG、三星SDI 正在加快布局4680 圆柱电池的建设脚步，虽然4680 圆柱电池趋势仍未定论，但也可能为二线企业提供追赶一线头部企业的机会。在行业技术进步与企业抢占技术高地下，对先进设备以及生产工艺提出更高的要求，将带来设备新增与迭代需求，因此预计锂电设备将处于持续景气阶段。

    　　投资建议：

    　　受益于新能源车持续放量，以及锂电厂商扩产的确定性，我们重点推荐利元亨、科瑞技术、联赢激光、先导智能、杭可科技、奥普特！

    　　军工

    　　我国武器装备跨越式发展，推荐布局行业龙头

    　　国防部在11 月25 日的新闻发布会上介绍，我军武器装备建设实现跨越式发展、取得历史性成就。骨干装备歼-20 飞机、东风-17、东风-16 导弹等批量装备，全军全力以赴加快武器装备现代化，在新起点上推动我军武器装备建设再上一个大台阶。

    　　前三季度军工板块利润表端业绩增长趋势显著、资产负债表端改善明显。利润表端：实现营业收入4175.42 亿元，同比增长18%；实现归母净利润275.49 亿元，同比增长23%；毛利率、净利率和ROE 提升显著。资产负债表端：板块整体预收款项同比翻倍增长，存货大幅增长，现金流显著好转。

    　　目前军工板块市盈率(TTM) 达到81.15，高于2010 年以来的历史均值66。除主机厂外其他具备投资价值的公司目前估值相对合理，未来五年业绩增长将继续起到消化估值的作用。我们认为目前军工板块估值具备吸引力，择机布局龙头恰逢其时。推荐宝钛股份、振华科技。

    　　有色

    　　看好稀土永磁产业链景气度提升

    　　电机能效提升文件，促使稀土永磁电机渗透率大幅提升，拉动稀土磁材需求，这将是继新能源汽车、风电之后再一个爆点的需求，磁材整体增速有望维持20%以上，进入前所未有的高速增长期。稀土磁材的上游资源同样受益，主力品种氧化镨钕保持上涨，目前已经突破80 万/吨，产业链补库放大需求，库存降至历史地位，不足3000 吨，上周北方稀土专场竞价暂停低价调控出货，加剧货源短缺的担忧，继续看好稀土价格突破100 万。整体看好上游的北方稀土、包钢股份、五矿稀土以及磁材端的金力永磁和大地熊。