博腾股份(300363)事项点评:重大订单落地 有望显著提升业绩

类别:创业板 机构:平安证券股份有限公司 研究员:叶寅/倪亦道 日期:2021-12-01

  事项:

      公司公告收到大额累计订单,合计达2.17 亿美元。该订单将在2021 及2022年度实行交付。

      平安观点:

      宇阳厂区启用,为排产提供腾挪空间:

      基于紧迫的终端需求,近日国际巨头多次与中国CDMO 企业签订大型订单,再次验证我们一直提示的“外包产能向中国转移”逻辑。中国的化学制药工程师数量多、密度大,是承接大规模订单最理想的国家之一。根据我们推测,博腾的这份大额订单大部分将交付在2022 年,有望为来年业绩带来显著提升。

      常规订单持续增长叠加新增大额订单,对博腾的生产能力提出较高要求。

      公司上半年完成109 车间的交付工作,目前109 车间已进入高效运营状态。

      8 月公司收购湖北宇阳,进一步扩大产能。虽然宇阳尚没有GMP 资质,但可以用于规模生产RSM 阶段产品,从而让其他高性能车间专注生产高附加值产品。

      大分子新产能落地,新兴业务初步成型:

      传统小分子制药业务欣欣向荣的同时,公司大分子业务也在逐步走向成熟。公司位于桑田岛的CGT 新实验室已建设完毕,能够用于AAV 的工艺开发与实验室规模生产。之后更多用途、更大规模的中试车间等设施也将于2022 年落地。随着相关订单开始贡献收入,公司CGT 业务将走向盈利。

      上调盈利预测,维持“推荐”评级:公司业务能力持续提升,得到各地客户广泛认可。公司收购+自建获取更多产能,从而满足日益增长的订单需求。考虑大订单对公司后续业绩的提升作用,调整2021-2023 年EPS 预测为0.91、1.58、1.88 元(原预测0.84、1.13、1.50 元),维持“推荐”评级。

      风险提示:1)若全球创新药物的投入和外包比例不及预期,会影响CMO 行业的发展;2)药品研发失败项目提前终止,或药品上市后销售不及预期,可能导致对应订单无法实现放量;3)生产事故、监管机构警告信等情况,可能会导致订单乃至客户的丢失;4)汇率波动可能造成汇兑损失。