晨会纪要

类别:晨报 机构:东吴证券股份有限公司 研究员: 日期:2021-12-01

  宏观策略

      宏观月报:PMI 触底反弹释放了怎样的信号?

      结合11 月PMI 数据,我们认为四季度来看:(1)制造业投资有望进一步改善,尤其是出口导向型行业(如通用设备、电气机械、专用设备、汽车制造业)及下游涨价行业(如食品、农副食品加工制造业);(2)地产投资受监管影响,新开工、施工依旧不容乐观;(3)基建投资则有望受益专项债发行加速企稳回升。

      宏观月报:观察2022 年中国出口的三条线索

      使用“杜邦分析”框架进行自上而下预测,预计2022 年我国出口同比约为10.2%。2021 年前7 个月我国出口份额14.68%,高于去年同一时期的14.31%。结合8、9、10 月中国出口同比仍然高于越南、韩国,我们判断2021 年中国出口份额大概率在2020 年高基数上进一步有所提升。对2022 年而言,假设疫情演变在可控范围内,由于海外经济进一步复苏的确定性较强,我们认为我国出口份额将略有回落。结合IMF 预测2022 年全球出口数量同比6.3%、彭博一致预测2022 年中国PPI 同比4%,我们预计2022 年中国出口增速约为10.2%。

      策略月评:东吴证券月度策略及金股组合:从震荡走向春季躁动

      业绩空窗期的政策期待是A 股春季躁动的主要因素,特别是今年下半年以来出现的经济下行风险,使得市场对稳增长的政策期待更明确。叠加Omicron 变异毒株影响,国内抗疫红利延续,我们认为市场将从前期震荡格局逐步进入躁动区间,重点关注经济工作会议释放稳增信号。

      固收金工

      固收点评:11 月PMI 点评:PMI 会持续处于荣枯线之上吗?

      PMI 从2021 年3 月以来持续回落,直到本月才有所回升,我们判断其短期内将围绕荣枯线上下波动,存在疫情和需求力度两大不确定因素。债市方面,年内债券发行量高点已过,债券发行对资金面的扰动因素减弱,在基本面无明显变化的情况下,资金面的平稳将令债券收益率年内维持低位震荡。

      行业

      推荐电子烟产业链相关标的,政策逐步落地龙头格局持续利好:

      轻工制造行业周报

      电子烟正式纳入烟草专卖条例确立合法地位,政策制定加速,关注雾化赛道进入壁垒提升及HNB从0到1机会。

      推荐个股及其他点评

      拼多多(PDD.O):2021Q3 财报点评:营收用户皆不及预期,盈利能力再度验证

      由于电商领域的竞争激烈,且消费疲软,因此我们将2021-2023年的营收预测从114,487/159,978/211,709 百万元调低至97,227/131,370/185,161 百万元,但由于拼多多客户粘性增强,销售费用将持续下滑,我们将2021-2023 年的EPS 从0.2/2.0/5.9元调整至0.2/2.1/5.9 元,对应PE 分别为459.6/52.5/18.5 倍(美元/人民币=6.38,2021/11/29 当日汇率,每ADR=4 股股票)。

      我们维持公司“买入”评级。

      美团-W(03690):2021Q3 财报点评:短期困境不改变长期增长逻辑,长期有耐心

      由于疫情的反复和消费的疲软影响到公司业务,我们将2021-2023 年的收入水平由1836/2576/3545 调低为1792/2485/3505 亿元,同比增长56.2%/38.6%/41%;由于公司在外卖和到店领域拥有极强的用户粘性,费用投放有望下降,因此将2021-2023 年EPS 由-3.3/-1.7/-0.8 调高至-2.8/-0.4/1.1,对应PE 分别为-95/-643/-233 倍。美团优选虽短期影响公司盈利能力,但有助于公司深度下沉乡镇等原来难以渗入的地区,加强自身竞争优势的同时,提升获客效率,我们维持公司“买入”评级。

      (汇率以2021/11/28 当天港币/人民币=0.8197 为准)仕净科技(301030):泛半导体制程配套设备龙头,一体化&多领域拓展助力成长

      光伏制程污染防控设备龙头,深耕泛半导体加速拓展末端治理。

      公司深耕泛半导体污染治理十余年,主营制程污染防控和末端污染治理设备,下游涵盖光伏、半导体、汽车制造、钢铁、水泥等,同时提供包括远程在线监测、托管运维以及第三方检测在内的环保增值产品及服务。

      奥特维(688516):半导体键合机获首批订单,光伏组件设备龙头顺利进军半导体

      盈利预测与投资评级:随着光伏组件设备持续景气+新领域拓展顺利,我们维持2021-2023 年的归母净利润为3.2/4.4/5.8 亿元,对应当前股价PE 为76/55/42 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:行业