策略月报：Q3以来内资港股持仓的变化

　　核心结论：①11 月恒生指数累计涨跌幅/最大涨跌幅为-6.0%/1.5%，资讯科技业、能源业、原材料业跌幅较大。②21Q3 内资主要加仓港股汽车（新能源车）、医药生物（CRO），大幅减仓港股传媒（互联网）、纺织服装（运动服饰）。③关注港股科技主线机会和高股息板块的投资价值。

    　　回顾：11 月上旬港股维持震荡但下旬持续回调。11 月全球市场大部分指数为负收益，其中恒生指数跌幅最大，德国DAX、日经225 小幅下跌，创业板指涨幅较大。恒生指数11 月月初走低后回弹但月末大幅回调，收跌6.0%。

    　　从行业表现来看，11 月港股行业几乎全线下跌，其中资讯科技业、能源业、原材料业跌幅最大，仅非必需性消费业小幅收涨。11 月南下资金净流出规模为59.3 亿港元，11 月当月南下资金在港股成交额中占比为13.1%，较今年10 月有所上升。

    　　21Q3 公募基金大幅减持港股，南下资金流出集中在7-8 月，随后转为流入。

    　　截止21Q3 主动偏股型基金重仓股中港股持股市值为2383.6 亿元，占全部持股的比例为8.8%，相较21Q2 环比下降3.7 个百分点，较上一季度下滑幅度明显加大。其次，从南下资金的持股来看，21Q3 南下资金同样大幅流出港股，主要集中在7-8 月；Q3 之后南下资金转为小幅流入。总的来看，内资对于港股的投资态度并不乐观，但三季度大幅流出后有所企稳。

    　　从行业角度看，21Q3 基金和南下资金主要加仓港股汽车、公用事业、生物医药等行业，主要减仓港股传媒、休闲服务、纺织服装等行业。21Q3 公募基金主要加仓港股汽车、公用事业和生物医药，南下资金主要加仓汽车、公用事业和化工。同时，观察Q3 以后南下资金的动向，10 月以来南下资金继续加仓汽车行业，此外还重点加仓了地产行业。21Q3 公募基金主要减仓港股传媒和休闲服务，南下资金主要减仓纺织服装和休闲服务。

    　　从概念角度看，21Q3 基金和南下资金主要加仓港股新能源车、CRO 等高景气赛道，大幅减仓港股互联网、运动服饰等板块。21Q3 公募基金主要加仓新能源车和CRO，南下资金主要加仓新能源车：（1）公募基金方面，21Q3基金大幅加仓汽车行业中高景气的新能源汽车整车企业，还加仓了医药生物行业中的CRO 这一优质赛道。（2）南下资金方面，21Q3 南下资金同样大幅加仓新能源汽车整车企业。21Q3 公募基金主要减仓港股传媒和休闲服务，南下资金主要减仓纺织服装和休闲服务。

    　　关注港股科技的主线机会、低估值高股息板块的投资价值。目前港股长期投资价值凸显，我们认为可以关注两类机会：（1）科技的主线机会。对于港股而言，半导体、消费电子、新能源车等硬科技行业景气度较高，具备较高的投资价值。（2）高股息资产的投资价值。对于长线资金而言，金融地产等高股息资产具备较厚的安全垫，同时港股金融地产相对A 股存在较大的折价。

    　　重点关注个股：海通行业分析师重点推荐泡泡玛特（9992.HK）、友邦保险（1299.HK）、中金公司（3908.HK）。

    　　风险提示：海外疫情扩散及中国香港疫情恶化导致股市波动风险；全球经济复苏进程不及预期。