博腾股份(300363)：签订合计约2.17亿美元CDMO订单 显著增厚未来业绩

　　事件概述

    　　公司收到美国某大型制药企业的新一批《采购订单》，该订单为客户某小分子创新药相关的CDMO 订单，合计订单规模约为2.17 亿美元，订单交付时间为2021 年~2022 年。

    　　分析判断:

    　　签订合计约2.17 亿美元CDMO 订单，显著增厚未来业绩

    　　公司与某跨国药企签订约2.17 亿美元的小分子CDMO 订单，且将在2021-2022 年实现交付，预期将显著增厚公司未来业绩。

    　　公司与此次合作的跨国药企在2018-2020 年分别实现0.38 亿元、0.58 亿元、1.03 亿元收入，且在2020 年已成为公司前五大客户，此次战略采购订单的确定，一方面将进一步深化与该跨国药企的合作关系，实现在未来更多潜在订单合作的可能，另一方面也彰显公司在CDMO 大订单的交付能力和证实公司已成为全球头部CDMO 供应商之一。

    　　经营拐点进一步确立，核心竞争力持续提升

    　　CDMO 行业作为科技属性（工程师集群和低成本优势）+重资产属性并重的高景气度赛道，公司作为小分子CDMO 行业的核心参与者，经过2017 年和2018 年连续两年战略调整与转型，公司从2019 年开始已经迎来经营拐点，2019 年与2020 年连续2 年经营业绩的亮眼表现，均进一步印证了公司基本面的变化。

    　　公司自2017 年战略转型以来，研发投入力度空前加大，搭建了结晶技术、活性酶等各项核心技术平台，BD 数量也持续增加，基本面及业务能力快速提升和夯实，CRO 业务保持持续高速增长，业务结构更加优化和均衡。未来，随着公司产能利用率提升、CRO 人员项目管理能力提升，公司毛利率和净利率都将持续提升，利润端增速有望持续超出收入端增速。长期看，公司布局的生物药CMO 和制剂CMO 将为公司打开更广阔的空间，现有化学药CDMO 业务赛道好、成长速度快，有望推动公司未来几年持续保持30-40%复合增速。

    　　投资建议

    　　考虑到公司大订单的签订，上调21-22 年业绩预测，即21-23年营收从28.67/38.68/52.14 亿元上调为29.67/48.68/52.14亿元， EPS 从 0.89/1.27/1.75 元上调为0.92/1.60/1.75 元，　　对应2021 年11 月30 日100.10 元/股收盘价，PE 分别为109.03/62.47/57.19 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　订单和收入增长低于预期；毛利率和净利润率不能持续提升。