莱克电气(603355):国货崛起系列二:自主品牌+新能源布局 代工转型升级一体两翼

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:陈东飞/彭子豪 日期:2021-12-01

  我们预计公司2021-2023 年收入分别为76/105/118 亿元, 同比增长22%/39%/12%,预测归母净利润分别为6.38/10.28/11.89 亿元,同比增长95%/61%/16%,对应动态市盈率28/17/15x,我们采用分部估值认为公司2022年合理目标市值260 亿,相较目前股价仍有47%的上行空间,维持“强烈推荐-A”评级。

      上海帕捷并购落地,新能源汽车零部件布局加快。公司2021 年11 月2 日公告正式签署并购上海帕捷的股权收购协议,交易对价12.16 亿元对应2021 年PE 约8 倍,定价较为合理。公司年初1 月成立莱克新能源科技有限公司,项目总投资金额13.5 亿元,用于建造新能源汽车、5G 通信、工业自动化产业配套的关键零部件生产的标准化厂房及配套设施。公司收购上海帕捷有助于加快汽车零部件业务布局,预计将从两方面带来协同价值:其一,帕捷所处汽车铝合金压铸件业务发展前景良好,下游整车制造厂客户资源丰富,从官网披露来看,目前向福特、大众、菲亚特-克莱斯勒、通用、戴姆勒、宝马等一批国际知名汽车整车和零部件厂商实现供货;其二,帮助公司进入知名整车厂商一级供应商体系,获取更多新能源汽车厂商订单,与公司铝合金精密压铸及CNC 加工业务形成较强协同,带动核心零部件业务快速增长。

      新品类、新渠道、新营销开启自主品牌新征程。1)新品类。疫情催化的宅经济带动清洁和厨房小家电渗透率大幅提升,其中,洗地机凭借“吸尘-拖地-自清洁”三位一体的差异化优势从清洁品类中脱颖而出,智能烹饪机高效、便捷、无油烟的烹饪体验和多功能优势在高端人群中同样有口皆碑。公司紧随市场潮流,从2020 年10 月开始先后推出六款洗地机,三食黄小厨和西曼帝克围绕年轻和高端厨房小家电市场推出烹饪机后迅速占据线上销量排行榜前列,有望贡献新的收入增量;2)新渠道。随着跨境电商蓬勃发展,国内企业品牌出海面临的传统线下渠道壁垒大幅降低,以小家电出海龙头企业VESYNC 为例,通过亚马逊渠道抢占海外先发优势,先后打造出吸尘器,洗地机,除螨机等爆款产品。公司把握跨境电商发展红利,重点发展东欧、俄罗斯、东南亚市场,不断填补清洁、个护和厨房电器新产品,有望取得新突破。3)新营销。随着淘宝直播、抖音、快手、小红书等内容平台兴起,内容种草、直播带货等新营销模式风靡,公司在营销策略上积极试水网红KOL 红人带货,打造私域流量,有望带来持续的复购和更高的消费转化率。

      维持“强烈推荐-A”投资评级。公司受原材料价格上涨、汇率升值影响,短期业绩承压,2022 年开始考虑帕捷并表后,我们预计公司2021-2023 年收入分别为76/105/119 亿元,同比增长21%/39%/13%,预测归母净利润分别为6.38/10.28/11.89亿元,同比增长95%/61%/16%,对应动态市盈率28/17/15x,我们采用分部估值认为公司2022 年合理目标市值260 亿,相较目前股价仍有47%的上行空间,维持“强烈推荐-A”评级。

      风险提示:新品需求不及预期、原材料成本持续上涨、国际运力持续紧张、中美贸易摩擦。