核准制新股申购策略报告:物产环能、泰慕士均建议第一时间申报!

类别:策略 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:林瑾/彭文玉/胡巧云 日期:2021-11-30

物产环能、泰慕士均建议第一时间申报!我国核准制IPO 市场2021 年第44 次批文安排了1 只新股发行,环比减少1 只。截至目前,第43 批新股物产环能及第44 批新股泰慕士均已启动招股,公告拟募资额分别为15.58 亿元、4.41 亿元。物产环能以拟募资额计的预期发行价为15.51 元,对应的发行PE 为17.80 倍,略高于所属行业截至2021 年11 月29 日近一个月静态PE 17.59 倍。结合F51 批发业市盈率变化情况,我们预期询价日当天(12 月1 日)该行业市盈率大概率低于17.80 倍。另外统计2020 年以来的类似案例,共有15 只新股按拟募资额计的发行PE 略超行业,其中未延期占比73.3%。鉴于此,我们预期物产环能不延期发行即按行业市盈率定价的概率相对较高,但也存在最终超行业市盈率定价的不确定性。为避免高报剔除风险,建议第一时间申报! 泰慕士以拟募资额计的预期发行价为16.53 元,对应的发行PE 为22.99 倍,明显超过所属行业近一个月静态PE 15.72倍。参考2021 年以来核准制已发行新股的类似案例,延期发行占比高达86%。鉴于此,我们预期泰慕士大概率延期发行,即预期大概率按16.53 元定价,为防止最终按行业市盈率定价的小概率事件发生导致的高报剔除风险,建议第一时间申报!我们将持续跟踪行业动态市盈率变化,如有变化将及时提示!

    两家公司B 类初始份额均为不低于20%。本轮已招股的2 只询价新股对于配售对象的筛选排序均遵循“价、量、时”原则,在对优配对象的倾斜方面,两家公司均将网下对象分为三类:A 类优配对象初始份额不低于50%,B 类优配对象初始份额不低于20%。

    物产环能、泰慕士惠及优配对象、QFII、机构自营。在网下投资者个性化条件安排上,物产环能设置优配对象、QFII、机构自营和个人无需提供《配售对象出资方基本信息表》,泰慕士则设置优配对象、QFII 和机构自营仅需提供《承诺函》及《关联关系信息表》。

    中性情形下,2 只询价新股A 类获配资金合计约2.58 万元。综合考虑网下市值门槛、发行规模、发行价、AHP 打分,中性预期情形下,2 只新股网下单账户顶格申购获配资金合计分别是: A 类2.58 万元、B 类1.66 万元、C 类0.68 万元。

    AHP 模型分值——物产环能靠前。根据本轮新股AHP 得分、价格、流通市值情况,我们认为本轮招股的2 只新股上市表现(即上市初期涨幅)依次为物产环能、泰慕士,对应的AHP 分值分别为1.67 分、1.63 分,分别位于总分的29.4%、28.5%分位,均位于非科创体系的下游偏上水平。

    本轮基本面点睛:物产环能是全国领先的煤炭流通企业之一。公司参与煤炭流通市场长达70 年,在煤炭流通业务中衔接上游煤炭资源生产方/供应商与下游需求方,为客户提供一体化、一站式的集成服务,最大限度的降低终端用户的采购成本和物流成本,提高用煤效能。在热电联产业务领域,截至2021 年6 月30 日,物产环能旗下拥有新嘉爱斯热电等5家正在运营的热电企业和2 家筹备建设中的热电企业,业务区域涵盖浙江省嘉兴、桐乡、浦江、海盐和金华等地区。泰慕士是国内一体化服装制造领军企业。公司拥有在行业内具备领先优势的纵向一体化针织服装产业链,全面涵盖各生产环节。凭借领先的面料开发能力、稳定的产品质量和规模化生产能力,公司已与迪卡侬、森马服饰旗下巴拉巴拉品牌建立了战略合作关系,与Quiksilver、Kappa、全棉时代、Okaidi、七匹狼、马克华菲等品牌商建立了长期的合作关系。

    风险提示:物产环能需警惕煤炭价格波动、上网电价调整和电力收购政策变化等风险;泰慕士需警惕产业转移、客户集中度高、原材料价格波动等风险。