建筑材料行业：玻璃龙头是否具备反弹机会？

　　行情回顾

    　　上周（1122-1126）五个交易日建材（中信）指数跌 0.40%，沪深 300 跌 0.61%，子板块中陶瓷和其他专用材料表现较好，其余板块表现相对较弱。个股中，道氏技术、蒙娜丽莎、金刚玻璃、三和管桩、天安新材表现较好。

    　　浮法玻璃期货价格趋稳，玻璃龙头或迎反弹机会我们认为后续浮法玻璃期货与现货的价格均有可能呈现企稳：1）供需端：

    　　当前地产政策与融资端边际改善的趋势已较为明显，而竣工需求在得到资金满足后，我们判断仍处于较高景气阶段，近期在浮法玻璃价格快速下行的过程中，行业产能已有所收缩，我们判断供需有望在较长时间内维持紧平衡；2）据卓创资讯，上周浮法玻璃行业利润 64.64 元/吨，继续环比下行，主因进入冬季天然气价格上行所致，我们认为当前行业利润已经处于较低水平，后续继续下行空间较小。

    　　在浮法企稳的前提下，我们认为新兴业务有望为传统浮法龙头带来成长性和估值重塑：1）光伏玻璃：我们认为当前光伏玻璃需求仍受到下游装机推迟影响，行业整体盈利也处于底部区域，但中长期看，明年光伏需求有望回暖，当前看光伏玻璃扩产进度低于此前预期，后续行业供需格局或好于市场预期；2）电子玻璃、药用玻璃具备较好的国产替代效应，后续有望为南玻 A、旗滨集团等玻璃龙头带来较好的利润增量。综合来看，我们认为当前时点玻璃龙头已具备较好的中长期投资价值 。

    　　地产链景气度有望边际改善，建议关注消费建材龙头中长期投资价值1）消费建材今年以来受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道。2）尽管原材料价格高企和资金链紧张对投资需求形成拖累，但我们预计后续地产需求有望触底回暖，同时稳增长也有望边际提振基建需求。玻璃供给刚性较强，需求此前受到下游资金和限电影响，我们认为当前玻璃龙头市值已处于较低水平，后续行业需求存改善预期；水泥有望受益于后续地产需求改善预期，成本快速下行有望改善单位利润，中长期看，供给格局有望持续优化；玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限，供需紧平衡带动产品价格保持高位，龙头业绩有望超预期。

    　　投资建议

    　　消费建材中长期推荐东方雨虹、蒙娜丽莎、亚士创能、三棵树、科顺股份、北新建材等。玻璃推荐旗滨集团、信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等；玻纤推荐中国巨石、中材科技等；水泥推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥。

    　　风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；旧改和新型城镇化推进力度不及预期。