食品饮料行业研究周报:高端白酒经营节奏稳健 静待催化终有时

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:刘畅/娄倩 日期:2021-11-30

  【行情周回顾及北上监测】

      上周(11.19-11.26)中信白酒上涨 4.15%,大于中信食品饮料 3.07%,大于上证指数 0.60%,涨幅排名前 3 名的个股为迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘,涨幅排名最后 3 名的个股为洋河股份、水井坊、顺鑫农业。上周北上资金净买入 9.60 亿元,获得资金净流入前三的个股为五粮液、山西汾酒、贵州茅台,资金流出前三的个股为洋河股份、酒鬼酒、迎驾贡酒。

      【投资观点】

      上周高端板块股价表现较好,我们已经连续三周重点提示高端白酒板块的机会,逻辑验证。目前茅五泸有望完成全年经营目标,进入消化库存状态,预计春节开门红实现概率较大。在白酒板块,高端白酒龙头具备强壁垒,商业模式具备优越性,预计 2022 年业绩仍较为稳健,目前估值处于合理位置,短期或享受估值切换带来的行情,中期来看,资金回笼消费板块或将首选高端白酒,长期来看,高端白酒提价能力仍存,只是短期受到外界因素压制,核心逻辑未变化,仍是长期看好的优质核心资产。

      高端板块首推五粮液:一方面公司正在经历管理改革,坚信改革后公司将重换生机;另一方面,批价淡季走弱或与管理改革相关,明年批价有望持续恢复。

      高端板块的核心逻辑在于提价,我们认为高端酒企提价能力一直都在,目前市场对于五粮液提价的关注度极高,认为是短期重大催化,但我们认为要从长远的发展视角去看待提价这件事,短期过快的提价容易带来渠道商的压力,反而导致经营有所恶化,企业按照自身发展节奏稳步提价-控货-稳价,才是长久的发展之道,高端白酒建议布局长远。

      上周次高端涨幅明显。酒鬼酒、汾酒、洋河等酒企今年经营业绩可观,加之即将迎来的春节备货以及年底的经销商大会,短期白酒或将迎来一波估值切换的行情。长期来看仍然维持对次高端偏谨慎的态度,部分酒企明年的营收增速较今年放缓,无法支持现在的估值水平。建议关注估值在底部,有改革预期的洋河股份。

      次高端板块上周涨幅前三分别为舍得酒业、酒鬼酒、口子窖,该板块首推洋河股份:内部管理理顺,改革初期最艰难的时期早已过去。公司明年经营目标稳健不激进,不追求短期压货带来的高增长,预计经营业绩向好。目前梦6+已过培育期步入成熟期,水晶梦 1 月份上市以来仍处培育期,预计明年可贡献较多增速。

      【推荐标的】

      推荐标的:五粮液、洋河股份

      风险提示:终端产品价格紊乱、渠道库存积压过重、实际动