保险2022年度策略：唯坚定改革者 首见曙光

　　1、经营展望：负债端压力犹在，投资端预计稳健（1）人身险：NBV同比-9%，环比收窄9pc，降幅呈现前高后低态势。

    　　①NBV：22年同比-9%，降幅环比21年收窄9pc，主要考虑新单保费预计降幅收窄，新业务价值率仍然下滑，但趋势放缓；从节奏上看，降幅呈现前高后低态势，22Q2降幅明显收窄，首现改善拐点。

    　　②队伍：险企代理人队伍清虚扩实，但进度不一，预计早启动、力度大的公司更有可能在22年最先走出低谷。

    　　③产品：以养老、教育等年金险为代表的储蓄类产品及中高端健康险持续增长。

    　　④服务：健康管理及养老服务持续深化打造，促进保险产品的销售；⑤续期业务品质：品质不佳，退保率抬升，继续率下滑。

    　　（2）财产险：预计原保费增速呈逐季回暖态势，综合成本率小幅改善。

    　　①保费：车险综改影响减弱，预计保持个位数正增长；非车受意健险、责任险、农业险等提升，预计增速前低后高。

    　　②综合成本率：车险精耕细作，非车竞争更加理性，保证险出清，大灾影响减小，预计综合成本率小幅改善。

    　　（3）投资端：资产规模低速增长，投资收益率小幅波动，但总体持平。

    　　①资产规模将低速增长：新单及续期双重压力下，总体投资资产规模低速增长；权益市场投资难度加大，固收类配置有望提升。

    　　②投资收益率小幅波动：预计净投资收益率同比持平，总投资收益率小幅波动，总体保持稳健。长端利率进一步大幅下滑的空间较小，对净投资收益率形成支撑；房地产风险逐渐缓解，权益市场存在结构性机会。

    　　2、投资策略：关注寿险改革坚定者及产险龙头

    保险板块绝对收益空间有望打开。当前保险板块公募基金持仓超低位，估值超低位，安全边际高。预计22Q2起NBV降幅明显收窄，首现改善拐点，预计队伍清虚早启动、力度大的公司更有可能在22年最先走出低谷。

    　　关注寿险改革坚定者及产险龙头。①寿险：保险企业的核心竞争优势将按照绩优人力→康养核心服务→康养生态圈这三个阶段逐层递进构建。关注队伍率先且坚定转型的个股，对应中国平安、中国太保；②产险：关注受益于车险集中度提升的龙头个股，对应中国财险。

    　　3、风险提示：寿险队伍转型进度不及预期，疫情反复，地产风险扩大，长端利率大幅下行，严监管政策加剧。