公用事业专题报告：垃圾焚烧投运规模已近75万吨/日 新增规模同比有所下滑

　　垃圾焚烧投运规模已近75万吨/日根据生活垃圾焚烧发电厂自动监测数据公开平台显示，截至2021 年11 月24 日，全国投运垃圾焚烧规模已达74.6 万吨/日（包含部分试运营项目，已扣除停产项目），相比2020 年末增加10.9 万吨/日（按焚烧炉投运时间统计），增幅17.2%。“十三五”期间共投运规模46.3 万吨/日，其中2020 年新增投运规模达到峰值，为16.3 万吨/日。而2021年生活垃圾焚烧新增项目因竞价上网政策变更而存在抢装逻辑，预计全年仍将维持较高的投运规模，短期行业新建高增长&产能爬坡，带动运营业务高增长。

    　　投运高峰期持续至“十四五”前期，焚烧产能未来仍将保持稳健增速投运高峰期持续至“十四五”前期，行业后续成长性体现在：1）根据各省市中长期规划，2030 年我国垃圾焚烧产能将达到约150 万吨/日，驱动因素包括人均垃圾产量上行，垃圾焚烧处置比例上行；2）垃圾热值提升，或技改后效率提升，推动吨发提升；3）掺烧一般工业废物。根据“十四五”规划，垃圾焚烧处理产能会提升至2025 年的80 万吨/日，焚烧占比提升至65%。增速略低于预期，可能与“十四五”期间国内将大力推进垃圾分类有关，未来湿垃圾将移交给湿垃圾处置项目处置，将导致焚烧处置产能需求相对降低，但考虑到湿垃圾项目目前基本被垃圾焚烧企业获取，因此不影响企业的成长节奏。

    　　2021 前11 月垃圾焚烧中标规模3.99 万吨/日根据政府采购招标数据，2021 年前三季度垃圾焚烧新增中标项目总规模3.49 万吨/日，前三季度同比下降32.77%；截至2021 年11 月24 日全国中标约3.99 万吨/日，2020年全年总中标规模6.80 万吨/日。垃圾焚烧项目吨投资有缓慢上升的趋势，原因或主要在于建造成本有所上涨的情况下，企业面临更加严格的污染物排放监管环境，使得运营成本也有所增加，导致综合成本有所提升。相对应的，项目的垃圾处置费也有所上涨。

    　　2020、2021 年平均单价分别为77.3 元/吨和87.1 元/吨，2021 年处置费价格涨幅12.6%。

    　　龙头企业集中度持续提升，关注在手项目较多的公司截至2021 年10 月24 日，已投运项目最多的企业是光大环境，为10 万吨/日级别规模，其次2-10 为集中在2-5 万吨/日运营规模。2021 年新增投运的项目中CR10 为57.9%，头部企业集中度进一步提升，目前已投运项目CR10 为51.7%。企业在手项目开始出现分化，关注在手项目较高的公司：三峰环境及伟明环保。

    　　风险提示

    　　1. 项目进度低于预期风险；

    　　2. 生活垃圾收费偏低风险。