理财公司产品专题分析之三：理财公司信息披露情况如何？

　　理财业务已进入理财公司时代，我们对比了理财业务与基金业务信息披露监管要求的异同，梳理了各家理财公司产品信息披露情况。我们认为，理财业务信披监管要求与公募基金差距较大，有待进一步完善，理财公司信披有望规范化。

    　　理财业务稳健发展，理财公司市占率近半。近两年非保本理财产品存续规模保持稳健增长，21Q3 银行理财市场存续规模达27.95 万亿元，同比增长9.27%，其中，已开业的21 家理财公司理财产品存续规模合计13.69 万亿，占理财产品存续规模的49%。理财业务已经进入理财公司时代，揭开了规范发展的新序幕。

    　　理财业务信披监管要求与基金差距较大，有待完善。充分的信息披露是打破刚性兑付的核心与关键，是银行理财净值化转型的关键。公募基金信息披露起步较早，信息披露要求较为完备，证监会出台了《证券投资基金信息披露指引》等一系列监管文件，私募基金信息披露监管要求也比较完善，有《私募投资基金信息披露管理办法》及披露内容与格式指引。而理财业务信息披露监管要求起步较晚，信披渠道与信披内容方面与基金仍有较大差距。中银协目前已经启动了《理财产品信息披露指引》课题研究工作，预计理财业务信息披露监管要求将进一步完善，有望推动理财业务健康发展。

    　　理财公司信披差异不小，有待进一步规范。虽然资管新规和理财新规等文件对理财产品信息披露内容、披露频率和披露渠道等方面进行了规定，但由于没有统一的信息披露平台，也没有明确具体的信息披露格式或模板，目前各理财公司对信息披露监管要求的理解存有差异，信息披露情况差异不小。

    　　从信披渠道来看，尚无统一的信披平台。目前各理财公司大多在母行官网及母行手机APP 上披露其理财产品信息，交银理财、信银理财、宁银理财、青银理财、渝农商理财、汇华理财等理财公司在自身官网披露。截至2021 年11 月，中银理财、徽银理财、青银理财、汇华理财、南银理财等5 家理财公司信披内容可在中国理财网的理财产品信息披露平台查询。

    　　从定期报告披露时间上来看，部分理财产品披露时间略晚于监管要求。监管要求理财公司应当在每个季度结束之日起15 日内披露理财产品季度报告，大部分理财公司产品季度报告披露时间是在季度结束之日起15 个工作日内，部分理财产品半年度报告披露时间略晚于监管要求。有些理财产品只披露了第一、三季度、半年报和年报，未披露第二、四季度报告，还有些理财产品将第二季度报告与半年报合并，披露第二季度报告暨半年度报告。

    　　从披露内容来看，各理财公司信披内容有差异，部分产品信披不规范。各理财公司对信息披露监管要求的理解存有差异，比如定期报告中披露前十大资产，有些理财公司产品披露的是穿透后投资规模占比前十项的资产，而有些理财公司产品披露的是直接投资规模占比前十项的资产。又如披露理财业务半年报时，各理财公司对当期发行/到期的理财产品金额的统计口径存有差异，部分理财公司披露当期发行金额时只统计了新发产品募集总额，部分理财公司统计当期发行金额包含各类理财产品首次发行的募集总额与开放式理财产品开放期间的认购总额。部分理财公司信披不规范，理财新规明确规定公募理财定期报告需分别列示直接和间接投资的资产种类、投资比例，部分理财公司产品并未披露穿透后的资产情况。

    　　理财公司信息披露有望规范化。银行业理财登记托管中心依托中国理财网，致力于搭建行业统一信息披露渠道，截至2021 年6 月底，中国理财网信息披露平台已累计披露1400 余份理财产品公告。预计未来随着理财产品监管规则的进一步完善，理财信息披露渠道有望统一，理财公司信息披露有望规范化。

    　　投资建议：稳信用之下，银行估值有望小幅修复。稳信用加码，房地产信贷小幅放松，经济托底力度提升，我们预计社融增速将小幅回升。银行板块估值处于历史低位，基本面稳中向好，盈利增速有望保持近五年较好水平。进入12 月份，对于银行股可以乐观些，布局年底估值切换。当前，我们主推估值较低或处于近期低位的优质银行-宁波、江苏、南京、常熟、兴业、平安银行等。

    　　风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化；金融让利，息差收窄等。