碳中和行业(电新+环保)周报：美国政策利好光储电动车 重视新型电网投资机会

　　本周电力设备及新能源(中信一级)上涨0.76%，领先大盘1.37 个百分点。整体市场表现方面，上证综指上涨0.10%，沪深300 下跌0.61%，创业板指上涨1.46%。电力设备子板块中，电气设备上涨2.01%，风电下跌4.01%，光伏下跌4.70%。此外，新能源车(中证)上涨3.97%，领先大盘4.59 个百分点；新能源发电运营(长江)下跌0.22%，领先大盘0.39 个百分点。

    　　本周SW 公用事业（一级）上涨0.34%，跑赢大盘0.95 个百分点。公用事业子板块中，SW 电力下跌0.95%，SW 环保工程及服务上涨4.03%（跑赢大盘4.65 个百分点），SW 燃气上涨1.01%，SW 水务上涨1.72%（跑赢大盘2.33个百分点）。

    　　投资观点：

    　　重点标的：

    　　推荐宁德时代、东方电缆、晶科科技、三峡能源、星云股份、盛弘股份；关注当升科技、恒润股份、赛伍技术、中信博、五洲新春、思源电气、炬华科技。

    　　电动车及锂电：

    　　（1）根据现有扩产情况预计22 年电池材料供应释放，电池成本压力缓解，电池企业向下游顺价进展积极，预计22 年电池企业盈利向上；展望23 年，电池环节装机量增速环比持平甚至加速，真正具备显著壁垒的环节，更具长期增长能力与格局优化的趋势。关注宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、国轩高科、欣旺达、鹏辉能源。

    　　（2）11 月19 日，美国众议院通过 1.75 万亿美元的刺激法案（Build BackBetter Act），法案将在数周内提交至参议院审议。其中，电动汽车刺激措施包括：购买电动汽车可享受7,500 美元的税收抵免；如果电池在美国本土生产，则额外可享受500 美元的税收抵免；如果为美国工会企业，则可额外享受4,500 美元的税收抵免。美国新能源车市场渗透率提升空间巨大，关注受益于美国市场弹性较大的标的，关注特斯拉、LG、SKI、松下产业链，关注中伟股份、芳源股份、当升科技、容百科技、科达利、贝特瑞、中国宝安、诺德股份、璞泰来、华友钴业、恩捷股份、星源材质、天赐材料、拓普集团。

    　　（3）今年下半年以来，动力电池新技术进步加速，4680 大圆柱+CTC、复合集流体技术（PET 铜铝箔）、硅碳负极等新技术产业化加速，关注新技术对细分格局的改善，关注宁德时代、亿纬锂能、科达利、东威科技、嘉元科技、诺德股份、贝特瑞、璞泰来、杉杉股份。

    　　电网：

    　　1、《光伏资讯》报道，韶关、常德等地暂停光伏项目备案，主要原因在于申报项目远超电网消纳能力；能源局《光伏电站开发建设管理办法（征求意见稿）》强调，光伏电站配套电力送出工程应与光伏电站建设相协调；随着可再生能源特别是分布式光伏装机量提升，消纳问题将再次成为矛盾点，相关领域电网及储能投资有望加速。

    　　2、据国网电子商务平台披露，2021 年1-11 月，国网智能电表招标金额200亿，较2020 年全年提升50%。根据《中华人民共和国国家计量检定规程》规定，电表检定周期一般不超过 8 年。随着新一轮电表替换周期开启，预计电表开启新一轮景气周期。新一代智能电表增加远程通信、电能质量检测等模块，单表价值量显著提升。且随着碳市场启动，企业、政府对电能、碳排放的关键节点存在监测需求，度量衡设备有望成为降碳刚需。

    　　3、2020 年12 月，工信部等三部门发布《变压器能效提升计划（2021-2023年）》。文件自2021 年6 月起开始实施，并提出计划到2023 年节能变压器在网运行比例提升10%（较2020 年底）。近期电网招标已有所体现。存量规模：我国在网运行的变压器约1700 万台，我们预计2021-2023 年年均需求量约57 万台。按均价2 万元/台计算，年市场规模约114 亿元。增量规模：国网每年配电变压器招标约20-30 万台，考虑工商业需求，我们预计年增量规模约60 万台，按新增领域75%比例，节能变压器年需求45 万台（90 亿元）。合计年市场需求约204 亿元。节能变压器推广将提升铁芯中非晶材料、高牌号硅钢用量，节能变压器及上游材料有望迎来需求提振。

    　　加快建设新型电力系统背景下，“十四五”期间电网投资力度加大，部分领域结构性投资机会较大。建议关注：

    　　1）电网调节、储能及SVG：思源电气、国电南瑞、宝光股份、四方股份、易事特、智光电气、新风光；

    　　3）智能电表：炬华科技、林洋能源、海兴电力、煜邦电力、安科瑞；2）节能变压器：云路股份、安泰科技、扬电科技、国网英大；4）电网智能监控检修：杭州柯林、智洋创新、申昊科技、亿嘉和、南网科技（已过会未上市）；

    　　5）GIL 气体绝缘输电：安靠智电。

    　　储能：

    　　1、宁夏发改委发布《关于开展新型储能项目试点工作的通知（征求意见稿）》，通过补贴的方式刺激电化学储能建设。意见稿中指出：在规模上，新型储能试点项目全自治区合计不超过0.9GW/1.8GWh；在时间上：需在2022年9 月30 日前并网；在补贴上：在22/23 年给予0.8 元/kWh 的调峰补偿，每年调用完全充放电次数不低于300 次。按最低调用次数计算，则两年合计补贴金额为480 元/KWh。当前储能系统投资成本约在1700 元/KWh 左右，则补贴金额最少将覆盖初始投资的28%。

    　　储能成本的摊分是当前电网侧储能建设中的核心问题，若能得到有效解决，电网侧储能建设有望快速放量：后续需持续关注其他省份与电网企业相关的应对方式。

    　　2、美国众议院通过1.75 万亿美元的刺激法案，储能方面：储能项目将获得ITC 退税，对于高于5KWh 的储能系统，到2026 年前给予最高30%的ITC 退　　税，这是首次针对储能制定单独的ITC 退税。我们认为在此政策的带动下，美国储能市场22 年有望加速增长，推荐宁德时代、星云股份、阳光电源，关注德业股份。

    　　3、国内在碳达峰、碳中和的大背景下，可再生能源的大力发展离不开大量的储能对于电力系统稳定性的保障，电化学储能、抽水蓄能等建设进度加快；海外户用市场需求崛起，电化学储能市场加速成长。我们长期看好储能行业的投资机会。

    　　4、投资方面：（1）宁德储能体系受益于美国市场加速增长：推荐宁德时代、星云股份；（2）PCS 环节受益于美国市场加速增长：推荐阳光电源，关注德业股份；（3）华为储能体系：推荐亿纬锂能、国轩高科，关注欣旺达；（4）受益于欧洲市场增长：推荐派能科技，关注比亚迪；（5）工商业储能：推荐盛弘股份。

    　　新能源运营商：

    　　1、绿色交易机制试点开启、国家及各企业均加快发展新能源发电、叠加金融机构未来对新能源运营项目的支持力度有望进一步加大，三重逻辑下我们看好新能源运营商未来的投资机会。

    　　2、投资方面：（1）运营商龙头：推荐三峡能源、关注龙源电力（H）；（2）加速转型：关注粤电力A、中国核电、江苏新能、福能股份；（3）整县推进EPC：推荐晶科科技、正泰电器、天合光能，关注林洋能源。

    　　风电：

    　　1、风电行业最大的股价弹性来自于成本端下降，对经济数据及钢价的趋势判断则是核心：根据兰格钢铁网数据，钢价在10 月11 日达到高点后进入下行通道，截至11 月26 日下降17%。

    　　2、国产替代+双海战略是风电行业长期发展方向。“碳中和”催化下沿海各省正加大海上风电规划建设力度，同时大型化和国产替代背景下海风平价进程有望加速，未来若国家层面也持续加大对于国管海域项目的开发和审批力度，我们认为“十四五”期间我国海上风电新增装机规模有望超出预期。

    　　3、投资方面：（1）海风建设有望超预期、国产替代逻辑下，推荐东方电缆，关注大金重工、恒润股份；（2）国产替代逻辑下，关注五洲新春、新强联；（3）盈利修复逻辑下：关注日月股份、三一重能（将上市）。

    　　光伏：

    　　1、美国众议院通过拜登的Build Back Better Act，其中进一步提升对新能源项目的税收减免，有望持续推升未来5 年美国新增光伏装机规模。

    　　2、硅料价格虽短期持稳，但产业链下游环节价格均有不同程度下浮，硅料环节承压未来价格有望松动，组件及运营商环节盈利能力有望实现改善。

    　　3、上海天洋发布公告，扩产胶膜4.5 亿平方米。胶膜在组件成本占比不高，却对组件质量至关重要，议价压力相对较小，赛道稳定，格局优异。

    　　4、当前重点关注：（1）胶膜领域：关注赛伍技术、上海天洋、海优新材；（2）晶硅环节：一体化盈利稳定到压低库存者在博弈中相对强势，推荐晶澳科技、天合光能、隆基股份；（3）受益于成本降低：关注中信博。

    　　风险提示：

    　　新能源汽车销量、海外车企扩产不及预期；风光政策下达进度不及预期；风机招标价格复苏低于预期、产业链原材料价格波动；国家电网投资、信息化建设低于预期风险；环保政策执行力度和订单签订低于预期的风险。