十二月观点及金股推荐

　　主要观点

    　　海外方面，疫情再度发酵，供给约束尚未解除。美元指数冲高至96，全球流动性受抑制，风险情绪未显著改善。但同时人民币汇率稳定，显示全球资金流向同时青睐中美。美联储加息预期有一定增强，美债收益率在1.6%附近震荡，中美利差收窄速度有所放缓，短端开始企稳回升。国内方面，2021Q4之后出口、投资增速都可能见顶，消费恢复虽然缓慢但方向上比较确定；同时CPI逐季向上而PPI逐季向下，相比此前走势刚好反转。综合来看，消费的实际增长率与价格增长率都将趋于回升。

    进入2021年12月，我们预计主要宽基指数仍以震荡为主。一方面，年底的“结算效应”会使得使得市场波动加大。另一方面，由于2021Q3货币政策执行报告对于货币政策的基调出现了偏宽松的表述，逆周期稳增长、政策发力和流动性边际改善成为市场交易的两大主要动力。景气度确定性较高的新能源和军工可能是市场选择突破的方向，VR/AR/MR、智能驾驶、工业互联网等产业趋势开始孕育，可为明年提前布局；此外随着央行稳增长政策的进一步明确，纯低估值银行券商建材也存在年底逆袭的可能。

    11月质押式回购成交额高企，市场存在一定的加杠杆行为。但与直觉相反的是，杠杆上升程度不算太激进。定量的债市微观指标也反映，当前成交额尚未触及“危险区”。结合央行三季度货币政策报告“以我为主、以稳为主”的定调，以及央行在专栏中给出的判断流动性松紧程度的方法“观察市场利率才是判断流动性松紧程度的科学方法。”11月以来，DR007均值为2.12%，并未大幅低于公开市场操作利率，后续流动性有望继续保持合理充裕。因而，单纯由于当前质押式回购成交额高企引发后续资金面调整风险的概率不高。对于市场而言，后续更需要关注的经济下行压力下，稳增长预期升温可能引发的市场调整。