利率债供给跟踪：12月地方债供给怎么看？

报告摘要：

    11 月地方债发行6649 亿元。11 月地方债发行低于10 月发行，但高于11 月计划。11 月地方债发行6649 亿元，低于10 月的8689 亿元。

    与11 月计划5377 亿元相比，高于计划1272 亿元。11 月到期1506亿元，净发行5142 亿元，低于10 月的7009 亿元。

    从11 月发行节奏来看，30 日和19 日发行量较大。11 月30 日发行1895 亿元新增地方债。这一天有6 个省发行新增专项债，分别为浙江、江苏、河北、山东、湖北、山西。11 月19 日发行706 亿元。除这两个工作日之外，其他日期单日新增地方债发行均低于550 亿元。

    20 个省、3 个计划单列市披露12 月发行计划，合计1243 亿元，其中13 省、3 个计划单列市计划发行规模为0 亿元。按省份分，浙江、四川、内蒙古、广西、甘肃、吉林、贵州计划发行规模分别为536 亿元、240 亿元、191 亿元、100 亿元、72 亿元、54 亿元、50 亿元。按类型分，新增专项债1085 亿元，新增一般债30 亿元，再融资债129 亿元。

    12 月政府债供给怎么看？国债方面，截至11 月末，假设中央赤字约90%采用国债净融资，还剩8058 亿元的国债净发行未发。观察到12月1 日发行的3 年、7 年国债招标规模均为620 亿元，小于11 月对应期限的招标规模680 亿元，12 月国债净发行量可能达不到8000 亿元。

    根据12 月1 日附息国债招标规模环比缩量推算，12 月国债发行量可能在6500 亿元，净发行量可能在5400 亿元。

    地方债方面，假设已下达的新增地方政府债务限额42676 亿元发完，则12 月地方债总发行2200 亿元，对应净发行1900 亿元。12 月政府债净发行7300 亿元，总发行8700 亿元。

    核心假设风险。国内政策出现超预期调整。