非银金融行业周报：人身险销售进一步规范 险企渠道改革进程亟需加速

投资要点

    行业总体观点及推荐：券商：重点关注财富管理主线和低估值龙头券商。①市场对宏观经济普遍较为担忧，在此过程券商板块的自上而下的逻辑愈发明朗且市场逐渐形成“从高打低”共识，券商板块估值吸引力愈发明显。②目前核心构成券商板块长期成长α的三个核心：财富管理业务下的细分产业链、对标海外有成长空间的衍生品&资本中介和注册制下的投行业务及资管、并购重组等一系列的拓展业务。③市场景气度可观，券商整体三季报数据表现良好叠加市场数据持续验证，且北交所等政策密集出台，我们看好券商长期配置价值。保险：

    静待行业回暖，关注上市险企改革进程。①财险车险综改负面效应完整显现，行业格局强者愈强。车险综改届满一年，各大险企保费增速有望回暖，同时从长远来看，行业竞争格局得到优化，龙头险企将深度受益，进一步强化规模、渠道、品牌优势，打造竞争壁垒。②寿险短期因行业供需矛盾，负债端压力显著。但长期来看，伴随渠道转型推进、人口老龄化趋势和“健康中国”战略要求，寿险行业面临深刻重构：险企医养生态的逐步形成配合康养需求的日益旺盛，驱动行业走向发展与增长的良性循环，有望推动行业资产、负债两端的趋势性改善。东吴非银推荐板块排序：证券、保险，推荐个股组合【东方财富】、【中金公司】、【中国财险】和【远东宏信】。

    行业重要变化及点评：1）微信、支付宝等个人收款码自2022 年3 月1 日起不能用于经营收款。我们认为：《通知》的施行重点在于防范资金收付过程中可能存在的风险隐患，有助于保护消费者合法权益，有利于进一步提升对个人经营者和小微商户的收单服务质量，也将推动部分现有个人收款码转为第三方服务商提供的聚合支付方式，从而对从事第三方聚合支付的相关企业形成一定利好。2）根据上证报，银保监会发布《人身保险销售管理办法（征求意见稿）》。我们认为：该稿聚焦人身保险行业痛点，以产品与人员分级管理、按级销售的形式，全面、系统化规范人身险销售。在行业改革进入深水区、保费承压、代理人脱落的背景下，监管进一步趋严加大了人身险板块负债端修复与转型难度，或将倒逼保险公司提速转型进程、加快营销体系变革，共同推动行业良性发展。而《意见稿》允许保险公司同商业银行开展深度合作，也为行业渠道转型提供了方向，预计意见稿正式实行后，将对转型力度较大、银保渠道聚焦价值经营的头部险司形成利好。

    风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋近抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。