轻工制造行业周报：电子烟监管迎实质性进展 看好行业长期发展

　　行业观点：

    　　（1）造纸与包装印刷：前期主流纸企提价涵部分落地，纸价企稳小幅上涨，成本压制因素逐步释放，行业盈利有所改善。近期随着上游原材料纸浆价格反弹，行业盈利承压，纸企陆续发布提价涵。我们认为文化纸受成本支撑，纸价短期下行空间有限，推荐木浆系龙头标的【太阳纸业】【博汇纸业】。

    　　近期龙头纸企提价计划有所推迟，纸价小幅回落。但四季度是包装纸消费旺季且临近春节纸企陆续进入停机检修，日前玖龙已提前发布检修计划。后续主流纸企的检修及提价落地需要持续跟踪。长期看大厂对国废掌控力度提升，成本上涨中有望扩大市占率；前期在海外布局废纸浆的纸企掌握低成本长纤维来源，在高端箱板纸领域话语权增强。推荐外废浆布局较好的箱板纸龙头【山鹰国际】，建议关注港股【玖龙纸业】。

    　　（2）家具：需求景气度较高。内销市场：新开工面积及销售面积均有所回落，我们判断随着地产数据的走弱，家居市场需求压力或逐步显现；外销方面，美国地产强势复苏，带动家居出口需求旺盛。但受限于前期的关税以及疫情后的海运费用暴涨、人民币升值、原材料上涨等压力影响，出口企业普遍盈利承压。推荐在行业下行通过渠道内部管理变革带来竞争优势，具有品牌、产品等较强α 属性的【欧派家居】【索菲亚】、多品牌&多品类矩阵的【顾家家居】【敏华控股】。

    　　（3）个护：国产替代&渠道裂变&专业化分工，吸收性卫生用品行业迎发展新机遇，推荐产品创新引领行业发展，制造优势突出的【豪悦护理】与自主品牌精耕细作，渠道升级的【百亚股份】。

    　　（4）文娱珠宝：行业具有较强的消费属性，消费趋势逐渐品牌化，且发展与整体经济水平发展休戚相关，看好传统业务发展稳固，科力普与精品文创逐步发力的文具龙头【晨光文具】和“领先模式+先发渠道+品牌营销”的珠宝首饰龙头【周大生】，建议关注IP 壁垒深厚，渠道布局不断深化的【泡泡玛特】。

    　　（5）其他轻工：在后疫情时代，LED 与民用电工行业格局不断演化与渠道持续裂变中，龙头企业竞争实力凸显，推荐拥有强大终端线下网络布局并积极拓展ToB、电商等新渠道，且持续创新的【公牛集团】与LED 照明领域深耕的【欧普照明】，行业需求稳步提升，估值高性价比的【荣泰健康】。

    　　（6）新型烟草：11 月26 日晚，《中华人民共和国烟草专卖法条例》增加第65 条，提出电子烟等新型烟草参照卷烟规定监管执行。此举确定了电子烟国内的合法地位，叠加电子烟国标状态变更为正在起草，对行业发展有望起到积极作用。推荐陶瓷芯技术优势且能力不断迭代的全球电子烟代工龙头【思摩尔国际】，为中烟系客户提供研发服务，自有品牌持续投入的【劲嘉股份】，建议关注国内香精龙头，政策风险较小的【华宝国际】。

    　　行业及上游原料数据：（1）造纸：针叶浆内盘价格较上周上涨，外盘价格较上周下跌，阔叶浆内盘价格较上周上涨，外盘价格较上周持平；化机浆价格较上周上涨；双铜纸、双胶纸、白卡纸、白板纸、瓦楞纸、箱板纸、生活用纸上周下跌，新闻纸较上周持平。（2）家具：胶合板、刨花板价格较上周下跌；中纤板价格较上周持平。（3）印刷包装业：铝价格较上周上涨。

    　　限售股解禁提醒：舒华体育（2021.12.15 解禁6355.12 万股）、金春股份（2021.12.20 解禁315.00 万股/2021.12.27 解禁315 万股）、航民股份（2021.12.20 解禁7821.35 万股）、南山智尚（2021.12.21 解禁2700.00 万股）地素时尚（2021.12.22 解禁29747.54 万股）嘉益股份（2021.12.27 解禁128.90万股）华旺科技（2021.12.27 解禁6258.00 万股）

    风险提示：宏观经济下行导致需求不振，原材料价格大幅波动，国际贸易摩擦持续。