凯莱英(002821)：再签重大订单 小分子CDMO龙头实力彰显

　　事件

    　　公司发布《关于签订日常经营重大合同的公告》

    　　公司持续为某大型制药公司的一款小分子化学创新药物提供合同定制研发生产服务过程中，近日与客户签订了相关产品新一批的《供货合同》，本次合同金额折合人民币约27.20 亿元，新的供货合同经双方签字盖章后已正式生效。

    　　简评

    　　再签订重大订单，2022 年业绩有望加速增长。根据公告，此次27.20 亿元的订单交货时间为2022 年度，预计将对公司2022年度财务状况和经营成果产生积极的影响。11 月17 日，公司已经发布一个价值4.8 亿美元的订单，该订单的供货时间为2021 年至2022 年，结合创新药的研发过程以及商业化放量情况，我们预计今年有望确认一部分收入，其中Q4 将开始实现商业化生产，大部分合同金额将在2022 年确认，公司的收入有望加速增长。

    　　按照6.4 的汇率计算，两个订单合计金额达到57.9 亿元。

    　　与大客户加深合作，进一步证明公司的客户声誉与技术实力。公司与该交易对手方长期以来一直保持着持续、良好的合作关系。我们认为公司二十年的客户声誉和技术经验积累，为全球客户提供高质量CDMO 服务，此次加深合作进一步巩固和证明公司在小分子CDMO 行业的综合竞争优势。

    　　坚持做深大客户，做广中小客户。2021 年，公司与海外大制药公司的合作程度进一步深化，公司参与美国五大跨国制药公司Ⅱ期或Ⅲ期临床阶段小分子候选药物超过30%，其中一家该比例达到50%。同时积极拓展Biotech 客户，biotech 客户数量不断增多，并且在创新药临床前或临床早期建立业务合作关系，至2021H1，已累计承接55 个项目。

    　　产能建设加速，助力业绩增长。2021H1，公司新增产能约200 立方米，总反应釜体积达到3000 立方米。

    　　公司已着手加快产能建设，今年下半年预计在天津、敦化等地区释放产能1390m3，至年底总产能达到4390m3；按照敦化、镇江基地的工程计划进度，预计明年新增产能1500m3，总产能达到5890m3。至9 月底，公司在建工程达到13.36 亿元，相较2020 年底的6.71 亿元，增加99%，产能建设投入明显加大，有望助力公司实现收入加速增长。

    　　积极拓展新业务。公司持续投入建设化学大分子、制剂CDMO、生物合成技术、临床研究服务、生物大分子CDMO 等新兴业务，预计将推动公司长期健康发展。同时公司积极把握外部并购机会，10 月25 日，子公司凯诺医药以自有资金1.36 亿元收购临床数理统计服务公司医普科诺100%股权。凯诺医药在数据管理和生物统计等方面的专业能力和服务能力，完善了公司临床CRO 业务链条，是凯诺医药打造技术引领型临床CRO 公司的重要一步。

    　　港股上市进程顺利，助力业务发展。香港联交所上市委员会已于11 月11 日举行上市聆讯，公司港股上市进程顺利。此次，公司发行不超过4923.88 万股境外上市外资股，有利于公司持续推进产能建设以及大分子CDMO等新业务发展。

    　　盈利预测及投资评级

    　　考虑到小分子CDMO 行业的高景气度和公司在技术、响应度和客户方面的优势，以及公司不断打造自身能力平台、拓展服务能力，依据此次重大合同，我们上调公司业绩预测，预计2021-2023 年收入分别为45.07 亿元、96.07 亿元、100.23 亿元，同比增速分别为43.1%、113.2%、4.3%；归母净利润分别为10.34 亿元、21.54 亿元和22.92 亿元，同比增速分别为43.2%、108.3%和6.4%，对应每股EPS 为4.23 元、8.80 元和9.37 元，对应当前股价的PE 为113、54、51 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　后续订单增长及商业化业务增长不及预期；业务拓展不及预期；产能拓展及利用不及预期；汇率波动影响公司业绩。