石油化工行业周报：OMICRON引发油价恐慌性下跌 对后市原油及石化影响分析

本期投资提示：

    Omicron 引发油价恐慌性下跌，对后市原油及石化影响分析。近期南非发现新冠病毒新变种Omicron，因担心新一波疫情抑制经济和需求增长，加之主要消费国集中释放战略储备原油或加剧供应过剩局面，11 月26 日国际油价创下2020 年4 月份以来最大的单日跌幅。目前来看，OPEC+对于油价控制仍有发言权，全球石油库存下降至2016 年初的水平。原油价格对石化行业的影响主要有：（1）低油价有利于行业原料成本下降，但短期的快速下跌则会导致炼化企业的原料库存跌价；（2）目前油价下，外购乙烷原料的裂解装置有成本优势；（3）炼油开工率降低，以及PDH 盈利下降，丙烯行业有望走强；（4）与欧洲相比，中国单位能耗对应的化工产值较低；（5）目前中国的石化景气度与历史平均相当，欧美的景气度处于高位。我们预计油价短期仍有反复，但长期中枢上行。

    美国原油产量增长，钻机数增加，炼厂开工率回升。美国商业原油库存4.34 亿桶，比前一周增长102 万桶，原油库存比过去五年同期低7%；美国汽油库存总量2.11 亿桶，比前一周下降60 万桶，汽油库存较过去五年同期低6%；馏分油库存1.22 亿桶，比前一周下降197 万桶，库存量比过去五年同期低8%。丙烷/丙烯库存下降96 万桶。美国石油战略储备6.05 亿桶，比前一周下降164 万桶。美国商业库存总量下降598 万桶。美国炼厂加工总量平均每天1564 万桶，比前一周增加24.3 万桶，炼油厂开工率88.6%，比前一周增加0.7 个百分点。美国原油进口量平均每天644 万桶，比前一周增加25 万桶。11 月24 日美国钻机数467 台，周数量增加6 台，年增加226 台。

    乙烯、丙烯回落，聚酯化纤需求走弱。东北亚乙烯市场小幅下跌，至11 月24 日，乙烯CFR 东北亚收于1130 美元/吨，较之前一周下降20 美元/吨。周内国内乙烯产量至70.86 万吨，周环比增加0.95%。下游多产品处于成本面亏损状态，需求平淡。东北亚丙烯价格走弱，至11 月24 日，CFR 中国收于1025 美元/吨，较之前一周同期下降5美元/吨。PDH 行业亏损，PO 跌后反弹，丙烯酸触底反弹。PX 价格下跌，至11 月24日，亚洲PX 市场收盘价901 美元/吨CFR 中国，周环比下降18 美元/吨。周内中国PX平均开工率74.81%，亚洲平均开工率72.12%，开工率周环比提高。自2021 年11 月开始，中国国内产能2909 万吨，亚洲产能6503.2 万吨。PTA 价格小幅下降，至11 月25 日周内，华东地区PTA 现货周均价为4809 元/吨，周环比下降1.38%。周内国内PTA 产量为107.18 万吨，较之前一周增加3.43%。下游聚酯周产量112.95 万吨，较之前一周上涨1.16%。

    重点推荐：1）从竞争力、盈利稳定性、产能投放一体化的大炼化角度，重点推荐荣盛石化、恒逸石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份。2）乙烷制乙烯的成本优势，及丙烯产业链受益角度，重点推荐卫星化学。3）油价反弹、煤化工成本优势和长期成长性，重点推荐宝丰能源。4）油价大幅上涨的弹性，同时从海外上游缩减资本开支、国内加大能源安全保障角度，建议关注中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程、新奥股份、中油工程、博迈科等。

    风险提示：宏观经济下行风险；油价及化工品价格大幅波动；地缘政治影响；全球新冠疫情恢复不及预期。