全球大类资产配置月报:疫情再起波澜 警惕波动加剧

类别:策略 机构:平安证券股份有限公司 研究员:魏伟/薛威 日期:2021-11-28

平安观点:

    第一、Omicron 变种引发恐慌,全球市场出现“黑色星期五”。 近期在南非检测出的名为Omicron 的变异毒株,被WHO 定性为最高级别的“值得关切的变异株”(VOC),其目前所表现出的局部高传染性已经引发了市场恐慌,导致国际金融市场出现了“黑色星期五”行情。未来Omicron 变异株具有极高不确定性,全球也将面临更大的抗疫挑战。

    第二,疫情演化存多种情景,当前仍需等到官方信息。目前,该变异株已经成为了南非最主流的病毒,且花了仅仅半个月左右的时间,考虑到南非当前正处夏季,该变异毒株大概率具有强传染性,中国香港也出现数例输入病例。需要等待未来一段时间官方发布更进一步的信息才能做更为清晰的判断与应对。

    第三,通胀担忧切换至疫情恐慌,市场波动率显著提升。一周乃至半周之前,全球金融市场最为关注的还是美国乃至全球范围的通胀高企问题,时隔几日,Omicron 变异株的出现打破了这一平衡。未来一段时间,全球金融市场的关注点将从之前的通胀切换至疫情,Omicron 变异株在各国的病例数及其所显示出的传播能力、疫苗逃逸能力强弱、致病率,乃至各国的应对举措都会给全球市场带来显著影响。

    第四,资产布局需兼顾“攻守”与灵活度。在Omicron 变异株出现后,全球市场的大跌证明了之前人们对疫情好转的预期可能还是过于乐观了,这种乐观情绪映射到资产配置中,则表现为部分资金对疫情受损领域的左侧布局。我们认为,上述领域的“左侧布局”可以进行,但仓位不能过高,否则将面临很强的外部干扰。在疫情冲击并未显著消散的情况下,大类资产配置需要兼顾“攻守”,而且在疫情、通胀等逻辑切换加快的背景下,资产配置的灵活度也十分重要。

    第五,12 月债市或优于股市,黄金有望领跑大宗。在资产配置逻辑从“通胀担忧”切换至“疫情恐慌”的背景下,12 月大类资产方面,我们认为在疫情恐慌下,资产配置逻辑将更关注避险资产。债市具有较好的机会,而股市将主要呈现结构性行情,商品关注黄金反弹机会。具体来看,通胀短暂缓和,流动性收紧提速预期也将有所降低,这给债市带来利好。而股市整体可能转弱,但疫情控制得当的我国等少数经济体也还是有结构性机会的,同时生物医药也将迎来转强可能,“悦己型消费”的景气度也有望维持高位。大宗方面,工业品将受冲击,在通胀短暂承压、实际利率有望进一步下行的背景下,黄金有望在未来一段时间领跑大宗。

    风险提示:1)新冠疫情加大冲击;2)全球流动性提前收缩;3)宏观经济修复不及预期;4)海外市场波动加剧。