债券周报:拿地热度平平 竣工似有企稳

类别:债券 机构:华创证券有限责任公司 研究员:周冠南 日期:2021-11-28

通胀高频:食品通胀转为下行。本周猪肉价格环比涨幅维持在1%,11 月下旬寒潮来临提振消费,北方养殖户惜售压栏推动猪价上涨;鸡蛋、蔬菜价格连续下跌,农产品批发价格指数整体环比回调0.2%。

    进出口高频:欧洲防疫形势严峻,BDI 指数止跌企稳。欧、美航线运输需求整体维持高位,舱位利用率保持满载水平,运价呈现窄幅波动;上半周铁矿石期货价格强势上涨,即期货盘增加,运输需求扩大,带动BDI 运价上涨,国内寒潮天气影响,部分港口暂时关闭,运力收紧导致CDFI 转为上行。

    工业高频:煤价连续两周持稳,工业终端需求略有改善。本周煤价整体持稳,波动较小;玻璃库存连续两周去化,涨价地区由华北进一步扩大至华东、华南,出货表现较好,产销有所改善;本周钢厂产量小幅增加,钢材表观需求连续两周上升,悲观情绪缓和推动钢价上涨;美元指数回调带动国际有色品种上涨,国内铜低库存、进口铜报关受阻等,导致供给收紧,铜价延续上涨态势。

    投资高频:水泥需求弱势、跌幅走扩;地产第三轮土拍表现平平,销售降温。

    煤价回落减弱成本端支撑,叠加施工需求走弱,水泥价格持续下跌;上周30城商品房成交面积环比下跌5%,各线城市均有回调。郑州、徐州第二轮土拍,带动土地成交规模环比增近60%,溢价率在0.72%低位。本周深圳、南京、苏州等开启第三轮土拍,流拍有所改善,但房企参与积极性依然不高。

    消费高频:汽车批零表现改善,新冠变异毒株引发油价大跌。11 月第三周,汽车零售相对回暖,批发节奏已恢复至2019 年同期水平;上半周美国释放战略石油储备情况不及预期,利空出尽油价转为上涨,周五南非检测出新冠病毒变异毒株,引发市场恐慌,包括原油在内的风险资产大跌,抹平上半周涨幅。

    往后看,产能释放叠加政策调控,煤价或难现旺季特征,但库存回补需求的支撑下,煤价也难有大幅回落,年内对于通胀边际变化的指引有限。值得关注的是,玻璃价格连续两周回暖,且提涨范围开始扩大,暗示地产竣工表现或有所好转;而从目前已完成的第三轮土拍情况看,流拍虽有改善,但房企拿地的积极性依然不高,资金压力或尚未明显改善,年内地产前端大概率延续弱势。

    风险提示:年内地产开发贷投放改善超预期,带动地产投资回暖。